金盘科技(688676)：干变龙头率先切入高压级联储能 开启第二增长极

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全球干变龙头企业，是风电全球前五风机制造商的一级供应商。公司自1997 年成立起，深耕干式变压器研发、生产和销售，2021 年干式变压器营收占比超70%，下游领域主要为新能源风电、光伏、轨交、节能环保等，公司主要定位全球中高端市场，主要客户多为全球知名企业，产品遍销全球82 个国际及地区。其中在风电领域，2021 年公司干变全球市场份额约25.5%，公司是国内外少数可为风能领域生产风电干式变压器企业之一，是全球前五大风机制造商的维斯塔斯（VESTAS）、通用电气（GE）、西门子歌美飒（SIEMENS Gamesa）风电干式变压器主要供应商之一。

风电高景气发展，干变渗透率提升，公司竞争优势显著，有望持续提升市占率。海内外需求共振，风电高景气发展。降本趋势下，机组大型化趋势显著。大型机组发展趋势下，干变渗透有望提高。公司深度绑定VESTAS、GE、SIEMENSGamesa 风电领域全球前五大风机制造商，积极开拓国内头部风机厂商。2021 年公司风电干式变压器全球市占率为25.5%，公司竞争力强劲，市占率有望持续提升。

储能需求爆发，公司率先推出高压级联储能系统，打造新增长极。全球储能需求爆发，大型/独立储能引领发展。公司2016 年开始布局储能领域，2022 年推出全球首例全液冷35kV/12.5MW/25MWh 高压级联储能系统，同时公司也拥有低压储能产品，是行业内少数推出高中低压储能全系列产品的企业，可以在发电侧、电网侧和工商业用户侧等不同应用场景得到广泛地应用。公司目前储能在手订单金额预计超3 亿元，客户包括中广核、海南交控等。公司现有储能产能规划总计达3.9GWh，2022 年桂林1.2GWh产能已经投产，武汉2.7GWh 预计到2023 年建成投产。

数字化方案累计订单超3 亿元，现已落地实现部分营收。公司依靠自身数字化经验，对外打包出售数字化整体解决方案；工厂数字化，可使得公司海口工厂产能提升超100%，产量提升约95%，提升生产效率。目前累计获得数字化工厂整体解决方案订单超3 亿元，其中一个订单已于2022 年交付，2023 年有望持续高增。

盈利预测。公司为干式变压器龙头企业，且后续切入储能领域，预计2022-2024 年预计公司营业总收入分别为44.92/66.16/102.93 亿元，同比增长37%/47%/56%；归母净利润分别为2.71/4.75/8.88 亿元，同比增长16%/75%/87% ； 公司2022-2024 年对应PE 估值分别为64.5x/36.8x/19.7x，予以“增持”评级。

风险提示：风力发电行业发展不及预期、储能行业发展不及预期、干式变压器竞争进一步加剧风险、原材料价格变动风险、公司产能建设不及预期。

关键词 干式变压器 有望持续 解决方案