2023年度投资策略：螺旋式复苏和外部衰退中寻找科技转型新机遇 热点聚焦

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海外篇：外部衰退难以避免，美债利率最终顶点即将到来。地缘政治方面，俄乌冲突2023 年仍难以结束，欧盟对俄罗斯石油限价推动全球能源价格2023 年度环比回落。欧洲、美国、亚洲等多国经济收缩凸显，中国面临着2023 全球外部衰退的大环境。美国通胀在2023H1高基数效应下有望大幅回落，但仍然高于2%长期通胀目标，预计2023年Q4 才是潜在降息周期开启节点，美国最终的利率高点还将对全球市场产生本轮最后冲击，港股、A 股在此后有望迎来长期布局时机。

国内篇：展望2023“走出疫情”为主线，国内螺旋式复苏确定性提升。

我们预计2023 年全年GDP 不变价同比增长5%左右。其中，消费是下一个经济增长“发动机”，全年走势前低后高，同比增速在11%左右；房地产聚焦“保交楼”，“防风险”意义大于“稳增长”，预计上半年继续筑底，下半年有望迎来拐点，全年-15%左右。一季度“稳增长”

仍是主要矛盾，预计政策将延续宽松基调，二季度后随着经济基本面好转，政策或将逐步退坡，利率水平低位缓慢回升。

赛道篇：科技创新引领产业革命仍是经济转型的核心驱动。二十大重点提出：实现高质量发展和高水平安全良性互动。在过去30 年地产为核心驱动的经济模式已经不可重现。未来以新能源、半导体、TMT科技、国防军工等高端装备制造业成为中国经济增长新动能。在2030年实现碳达峰目标下，新能源相关赛道将延续高景气：光伏风电新增装机容量完全替代传统能源，未来渗透率上升空间广阔，风光大基地等项目获得政策全面扶持；2022 年新能源车国内零售渗透率29.5%,较2021 年12 月22.6%的渗透率提升7 个百分点，随着智能驾驶全面应用，技术革新如复合铜箔、POE 加速动力电池革新，Mini LED、800V快充、轴承驱动产业复兴；再如第三代半导体材料国产化开启全新增长极、医药科技大赛道如创新药走出至暗时刻，双抗开启商业化征途，传统TMT 中的计算机、传媒互联网等赛道在信创、数字经济驱动下迎来新的市场应用巨大市场空间，国防军工方面第五代战机革新、无人机革命都带来了新的科技增长点。

【风险提示】

1、俄乌冲突影响进一步加剧风险

2、美联储升息缩表超预期风险

3、国内货币政策重新收紧风险

关键词 货币政策 半导体材料 装机容量