长川科技(300604)：2022年业绩亮眼 模拟+数字驱动23年高增

事件概述：

公司发布业绩预告：2022 年归母净利为4.5-5.2 亿，中值为4.85 亿，同比+122%。22Q4 单季度归母净利中值为1.6 亿，同比+80%，环比+100%。

(相关资料图)

2022 年延续三年来高增态势

公司2022 年业绩实现高增：其中全年归母净利为4.5-5.2 亿元，同比增106.2%-138.3%，中值为4.85 亿元，同比增122%。22Q4 公司对应归母净利1.25-1.95 亿元，同比增40%-119%，环比增56%-144%，中值为1.6 亿元，同比增80%、环比增100%。业绩高增主要系公司积极进行新产品研发和市场开拓，与大客户进行深度合作，实现市场份额提升。自2020 年以来，公司净利连续三年实现每年100%以上的收入增长，显现了穿越周期的良好成长性。

2023 年景气复苏，模拟+数字双轮强劲驱动

1）模拟测试机：2022 年行业周期下行，对公司与景气关联较大的模拟测试机、分选机/探针台业务造成拖累。展望2023 年，我们判断行业景气有望于23Q3 复苏，继而拉动封测厂的开支需求，公司模拟测试机、分选机/探针台业务有望迎来复苏式增长。2）数字测试机：

在数字测试机领域，公司新产品在市场持续放量，与大客户合作加深，有力保障了数字测试机业务的高增。2023 年公司数字测试机业务一方面依托大客户持续扩产，一方面公司积极进行客户多元化开拓，共同支撑该项业务的高增。

分选机/探针台国产替代空间广，公司产品完善有望充分受益1）分选机业务。2021 年全球分选机市场规模约13.6 亿美元，由海外巨头垄断，国产厂商份额较低、替代空间大。公司通过“内生+外延”逐步完善分选机产品矩阵，一方面公司自主开发出重力式、平移式分选机，以及高端的三温分选机，另一方面公司计划收购长奕科技，涉足后者主营的塔式分选机领域。2）AOI 业务。2019 年公司收购新加坡STI，涉足自动化半导体光学检测设备（AOI）领域。通过对STI 的整合，公司业务范围从后道环节的测试机+分选机，进入到前道光学性能检测环节。此外，借助STI 优质的客户资源，公司有望进一步开拓测试机/分选机的中高端市场。3）探针台业务。全球探针台市场空间有望达8.

6 亿美元，日系厂商占据垄断地位，公司是国内为数不多开发出系列探针台产品的厂商，且第二代产品的关键技术已完成攻关，并形成在手订单，未来有望进一步放量。

投资建议

结合预告，我们将公司2022 年归母净利预测从5.23 亿元调整至4.7 亿元（考虑到少数股东权益）。鉴于2023 年下游有望复苏，我们上调公司2022-2024 年归母净利润的预测至9.

21/11.48 亿元（原预测为8.41/11.10 亿元）。2022-24 年对应PE 为56/28/23 倍，低于可比公司同期平均PE 的84/53/37 倍。长川科技作为国产测试设备龙头，实现了分选机到测试机再到探针台的平台化布局，并在数字测试机领域有望充分放量。维持“买入”评级。

风险提示

下游封测行业景气不及预期，新品拓展不及预期，半导体周期景气波动的影响。

关键词 长川科技 公司产品 中高端市场