神火股份(000933)：煤铝双主业共同推动公司业绩高速增长

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投资要点

事件：公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年全年实现归母净利润74.2亿元，同比增长129.43%，实现扣非归母净利润76 亿元，同比增长117.91%。

剔除前三季度以后，Q4 单季度归母净利润为15.65 亿元，同比增长67.41%，环比增长18.68%。

煤、铝业务共同助力公司业绩高速增长。2022 年公司煤炭和电解铝产品量价齐升，推动公司业绩高速增长。煤炭业务，2022 年永城区无烟煤出矿均价为2095 元/吨，同比增长32.94%，公司业绩充分受益于煤炭板块的高景气度。电解铝业务，2022 年电解铝价格自3 月份从高位下行，全年上海有色铝锭现货均价为19939 元/吨，同比增长5.48%，电解铝业务持续贡献较高盈利。从单季度来看，公司Q4 业绩环比增长主要系煤炭板块景气度回升，2022Q4 永城区无烟煤出矿均价达2119 元/吨，环比增长19.23%。

电解铝供需格局向好，公司业绩有望维持高速增长。随着疫情对经济影响逐步降低，叠加政府稳增长政策发力，2023 年国内经济有望迎来复苏，电解铝需求将逐步回暖。供给端，根据百川盈孚的数据显示，2023 年电解铝产能净增量为67.7 万吨，考虑到西南地区限电减产扰动，2023 年国内电解铝供给压力较小。整体来看，电解铝供需格局趋紧，未来公司业绩有望持续高速增长。

电池铝箔产品放量在即。公司控股子公司神隆宝鼎于2022 年12 月29 日通过汽车行业质量管理体系的审核并取得IATF16949 认证证书，未来公司电池铝箔产品有望快速放量。同时，公司神隆宝鼎二期6 万吨新能源动力电池铝箔项目正在顺利推进中，预计2023 年下半年逐步投产。

盈利预测及投资建议：随着国内经济复苏，公司煤炭和电解铝业务有望量价齐升。此外，随着神隆宝鼎的二期项目逐步投产，电池铝箔业务将共同助力公司业务高速增长。我们预计2022-2024 公司归母净利润分别为74.2、79.5、83.2 亿元，EPS 分别为3.30、3.53、3.70 元，1 月19 日收盘价对应PE 分别为5.2、4.9、4.6 倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：国内疫情反复、项目投产不及预期、下游需求大幅下滑等。

关键词 高速增长 同比增长 环比增长