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资金跟踪系列之五十七:“顺风”中的裂痕

2023-01-27 13:30:07 来源:民生证券股份有限公司


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宏观流动性:上周(20230116-20230120)美元指数先上升后回落,中美利差“倒挂”程度继续收敛。10Y 美债名义/实际利率均继续回落,通胀预期开始回升。对于海外,离岸美元流动性边际有所收紧(3 个月FRA-OIS/Libor-OIS 利差均走阔)。对于国内,银行间资金面先紧后松,期限利差(10Y-1Y)开始收窄。

交易热度与波动:市场整体交易热度有所回落,各板块的交易热度均处于80%历史分位数以下;消费者服务、汽车、食品饮料等板块波动率处于历史高位。

机构调研:计算机、电子、机械、银行、食品饮料、家电等板块调研热度居前,非银等板块的调研热度环比上升较快。

分析师预测:全A 的23/24 年净利润预测均被下调。行业上,煤炭、钢铁、机械、家电、金融、商贸零售、建材、计算机等板块23/24 年的净利润预测均被上调。指数上,上证50、沪深300、中证500 的23/24 年净利润预测均被下调,创业板指的23/24 年净利润预测分别被下调/上调。风格上,中盘/小盘成长、中盘价值的23/24 年净利润预测均被上调,大盘成长、大盘/小盘价值均被下调。

北上配置盘和交易盘仍持续大幅净流入。上周(20230116-20230120)北上配置盘净买入292.99 亿元,北上交易盘净买入209.13 亿元。日度上,配置盘和交易盘均继续持续净流入。行业上,两者共识在于净买入电新、电子、金融、食品饮料、有色、计算机、机械、化工、医药、消费者服务等板块,同时净卖出房地产等行业。风格上,北上配置盘与交易盘同时净买入各类风格板块。对于配置盘前三大重仓股,配置盘分别净买入贵州茅台、宁德时代21.27 亿元、13.04亿元,净卖出美的集团0.74 亿元。分行业看,北上配置盘在机械、煤炭、建材、商贸零售、房地产等板块主要挖掘500 亿元市值以下的标的。

两融活跃度继续上升,整体处于2022 年以来的相对高位。上周(20230116-20230119)两融净卖出67.1 亿元,主要净买入食品饮料、汽车、房地产、消费者服务、非银、建材、电力及公用事业等板块,主要净卖出电子、医药、化工、电新、石油石化、交运、军工等板块。消费者服务、建材、煤炭、房地产、家电、农林牧渔等板块的融资买入占比均环比上升。风格上,两融净卖出各类风格板块。

主动偏股基金仓位继续小幅回落,以个人持有为主的ETF 作为代理变量显示:基民整体重新开始净申购基金。基于二次规划法,剔除涨跌幅因素后,上周(20230116-20230120)主动偏股主要加仓食品饮料、汽车、银行、轻工、房地产、农林牧渔等板块,主要减仓电子、计算机、有色、电新、军工、机械等板块。

风格上,主动偏股基金的净值表现与中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升,与大盘/小盘成长的相关性回落。上周新成立权益基金规模明显回升,其中,新成立的主动/被动偏股基金规模均上升。上周个人持有为主的ETF 中,与新能源、传媒、周期、消费、军工、建筑建材、电力等板块相关的ETF 被主要净申购,与金融地产、科技、医药、高端制造等板块相关的ETF 被净赎回。结合前面主动基金在上周的行为来看:公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入传媒、消费、建筑建材、电力等板块,同时净卖出科技、高端制造等板块,而在新能源、周期、军工、金融地产、医药等板块存在分歧。另外,以机构持有为主的ETF 中,同样重新被净申购,且以宽基ETF 为主。综合来看,市场整体的买入共识度维持高位,在食品饮料、汽车等板块相对较高,在商贸零售、轻工、建材、医药、银行、消费者服务、纺服、传媒、家电、电力及公用事业、农林牧渔等板块次之。

这意味着交易结构上的“顺风”仍在继续。值得关注的是,基于我们的测算:一方面,在外资继续大幅买入的同时,主动偏股基金反而有所谨慎(仓位仍在下降);另一方面,近期北上配置盘的买入方向开始有所扩散,净买入电新、电子、机械等板块的幅度在加大,而上述板块均被主动偏股基金减持。这意味着内外资之间可能已经开始出现裂痕,而市场仍将在“分分合合”的反复中寻找新的方向。

风险提示:测算误差。

关键词 食品饮料 公用事业 小盘价值

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