大排量摩托六问六答：看好需求持续快速增长;期待头部企业释放盈利弹性 当前要闻

投资建议

据中汽协数据，2022 年大排量摩托销量达55.3 万辆，同比+66%，但市场对行业需求、竞争格局等核心问题存在担忧，我们针对性进行解答。

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理由

行业供需共振为根本，成长空间广阔。人均收入提升、休闲娱乐需求增长与供给端产品优化共振驱动大排量摩托消费兴起，疫情背景下短距出行需求蛋糕做大，大排量摩托间接受益。往前看，防疫政策优化利好消费复苏，我们预计2023/2025 年行业销量有望达到80/150 万辆。

合资车型加速导入，短看多产品布局彰显韧性，修炼内功仍为根本。面对合资品牌竞争，我们认为自主品牌核心应对策略应在于“发挥优势、补齐短板”。短期来看，我们认为“车海战术”的防御性更强；中长期来看，我们认为打造优质产品的内功是稳住市场份额的必要条件。

大排量摩托出口有望优先突破欧洲、南美，具备先发优势的头部摩企料将领先。我们认为，欧洲及南美大排量摩托渗透率相对较高、行业格局相对分散，自主品牌出口有望取得突破；掌握核心技术、拥有海外品牌影响力且率先布局海外渠道的头部自主品牌在大排量摩托出口市场更具优势。

迭代升级四缸市场扩容，自主品牌加速上新。国产品牌四缸上新，具备性价比优势，我们预计四缸市场有望迎来扩容。我们认为前瞻布局的品牌具备先发优势，中长期看，质量稳定、性能突出的“产品力”是关键所在。

高性能电摩为发展方向，期待技术及降本突破。我们认为高性能电摩上量的关键在于技术及降本突破和用户认知改变，中长期渗透率有望提升。积极布局智能电动技术的油摩企业消费者洞察更深，有望引领转型。

行业空间扩容、产品结构升级，头部摩企利润弹性足。我们测算2025 年行业营收/利润规模有望达到464/65 亿元，其中利润较2022 年有4.5 倍增长空间；头部摩企市场地位稳固，享受量价齐升有望兑现业绩高增。

盈利预测与估值

建议关注：钱江摩托、春风动力（机械组联合覆盖）。基于对行业销量更乐观的预期，我们上调钱江摩托2023 年净利润17.6%至6.1 亿元，首次引入2024 年盈利预测8.3 亿元。当前股价对应20x 2023E P/E，维持跑赢行业评级，考虑产品结构改善带动业绩上修，上调目标价29%至36 元，对应28x 2023E P/E，较当前股价有40%的上行空间。

风险

疫情影响生产；市场竞争加剧。

关键词 盈利预测 钱江摩托 核心技术