固收+周报：多省隐性债务清零 城投债将继续分化 天天最资讯

【资料图】

市场回顾

信用债收益率基本上行，信用利差涨跌互现。本周国开债利率上行，信用债利率基本上行，具体：1）信用债1Y、3Y和5Y收益率分别变化约为1BP、3BP和4BP，3Y中低等级产业债与5Y城投债上行最多，1YAA+产业债与3YAA银行债下行最多；2）1YAA-城投债与5Y城投债信用利差走阔最多，3Y银行债压缩最多；3）产品点差涨跌互现，1Y银行二永点差压缩明显。

REITs板块整体跑输股指和信用债。本周REITs指数周涨幅为-0.16%，各指数涨跌幅表现：沪深300指数>可转债>高收益信用债>国债>REITs。本周表现最好的3只REITs:国泰君安东久新经济REIT、中金厦门安居REIT、国泰君安临港创新产业园REIT。

可转债跟随股票大幅上涨2.1%。春节前一周，权益2.8%的周涨幅达到2020年以来的87.9%分位数，可转债亦随之上涨2.1%（92.3%分位数）。权益涨幅靠前的信息技术、材料的转债涨幅亦较高；而权益涨幅偏低的消费行业，转债涨幅亦偏低。另外，本周转债乐观情绪高涨，公用事业、消费等转债转股溢价率主动拉升，尽管这些行业平价未必上涨，但转债价格却录得正涨幅。当前转债指数已经回到20年7月以来的71.6%分位数。

策略展望

信用债继续关注短端套息和票息机会：本周MLF和LPR落地，市场降息预期落空，MLF操作量也低于预期，而12月份经济数据多高于预期，因此资金利率上行5BP，债市整体走熊，10Y国开和国债利率分别上行6BP和3BP。展望后市，长债利率仍有上行压力，资金利率短期内仍会维持平稳，目前套息空间尚可，而短端信用债收益率仍具备一定估值优势，尤其是中等级城投债历史分位数在50%附近，因此建议投资者关注高等级短债套息机会和中等级城投债票息机会。

公募REITs关注22年4季度表现相对较好的品种：各公募REITs基本均在节前最后一天发布了其22年四季报，下周不同REITs之间的分化预计将会显现。从四季报的情况来看，产业园板块经营环比整体有所修复，能源板块、高速公路板块、生态环保板块表现整体不及预期，仓储物流、保障房板块4季度经营整体相对稳健。结合估值来看，当前产权类REITs中产业园、保租房的性价比相对较高；经营权类REITs中，警惕能源、生态环保板块的估值调整风险，高速公路板块22年4季度仍然受疫情影响较大且受货车通行费政策减免影响，板块表现低于预期，但预计2023年其修复态势相对确定，可以等调整后再关注其机会。

可转债仍在顺风期，推荐信息技术类转债：据文旅部数据，春节假期出游、消费恢复至19年同期的70%-80%，消费恢复较好有助于权益保持强势，因此，平价角度，转债仍在顺风期。溢价率角度，多个行业转股溢价率主动拉升的罕见情形，也体现出转债市场乐观情绪高涨。不过，权益普涨下行业轮动特征较为明显。不排除在春节消费数据的催化下，消费类转债仍将有一波上行，但10月以来消费类股票涨幅已高，上涨之后可能会进入整理期；目前赔率较高的可能是信息技术类转债，因10月以来累计涨幅仍偏低，且转股溢价率水平也低于多数行业，跟涨性更好。

风险提示：政策转向超预期、流动性风险、疫情演变超预期。

关键词 信息技术 国泰君安 低于预期