世界热门:医药生物行业周度跟踪：创新主线崛起 医药环比加仓

周思考：国谈后创新药迎来新窗口，医药基金环比加仓

(资料图片仅供参考)

国谈落地，结果符合预期：2023 年1 月18 日，国家医疗保障局召开新闻发布会公布2022 年国家医保药品目录调整结果，147 个目录外药品参与谈判和竞价（含原目录内药品续约谈判），121 个药品谈判或竞价成功，总体成功率达82.3%，创历年新高。谈判和竞价新准入的药品，价格平均降幅达60.1%，与历史上医保谈判新准入降幅趋势整体一致。

观点：估值消化后、创新催化，创新药行业进入良性发展循环。我们持续看好创新药行业中长期的投资机会，我们强调在2020-2022 年创新药行业估值大幅消化后，医保谈判简易续约持续落实、创新药品种license-out 事件持续催化背景下，创新药行业进入更稳健的发展阶段，在诊疗需求复苏、价格政策落地下，进入业绩兑现期，我们看好创新药及配套产业链板块2023 年的表现。

医药行业基金加仓，化学制剂板块加仓靠前：2022 年Q4 医药行业基金持仓比例回升；全基金超配比例环比上升，剔除医药基金后全基金低配比例环比下降；化学制剂、医院和其他生物制品等板块基金重仓持股数量和占比上升，个股基金持股数量变动各有差异，CXO 相关个股持仓提升靠前。

从持仓占比来看，截至2023 年1 月20 日，全基金医药持仓占比为10.93%，环比上升1.56pct，剔除医药主题基金后医药持仓占比为5.57%，环比上升1.06pct；从超低配来看，全基金超配医药2.44%，超配比例环比上升0.91pct；剔除医药基金后全基金大幅低配医药2.92%，但低配比例环比下降0.41pct。分板块来看，2022Q4加仓最多的细分板块为化学制剂、医院和其他生物制品；减仓最多的细分板块则为医疗设备、医疗耗材、原料药和疫苗。具体个股来看，持有基金数量环比变化前五名个股分别为：人福医药、药明康德、药明生物、康龙化成、科伦药业；持股数量环比变化前五名的个股分别为：人福医药、药明生物、红日药业、美年健康、康恩贝；季度涨跌幅前五名的个股分别为：中科美菱、云顶新耀、众生药业、康方生物、微电生理。

表现复盘：复苏延续，CXO 领涨

涨跌幅：本周（2023.1.16-1.20，下同）医药板块上涨2.49%，跑输沪深300 指数0.14 个百分点，在所有行业中涨幅排名第14。成交额：医药行业本周成交额为3728 亿元，占全部A 股总成交额比例为10.1%，较前一周环比上升0.1pct，高于2018 年以来的中枢水平（8.4%）。估值：截至2023 年1 月20 日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为27.5 倍，环比提升0.6。医药行业相对沪深300 的估值溢价率为142%，较前一周环比上升1.0pct，低于四年来中枢水平（174.0%）。沪港通&深港通持股：截至2022 年1 月20 日，陆港通医药行业投资2097 亿元，医药持股占陆港通总资金的11.4%，医药北上资金环比增77 亿元。细分板块中，医疗服务和医疗器械板块净流入较多。

细分板块涨跌幅分析：根据Wind 中信医药分类看，本周医药子板块除医药流通板块下跌1.6%外均有所上涨。其中医疗服务（+4.4%）、化学制剂（+4.4%）、中成药（+2.5%）均上涨明显。

根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周除医药商业（-1.9%）及仿制药（-0.5%）出现下降，其余细分板块均有上涨，其中CXO（+6.2%）、创新药（+5.2%）、科研服务（+4.3%）、中药（+2.5%）、生物药（+2.4%）、医疗服务（+2.0%）、API 及制剂出口（+1.0%）、医疗器械（+0.6%）。具体公司看，本周CXO 板块博腾股份（+13.8%）、凯莱英（+10.8%）、药石科技（+10.4%）等领涨；科研服务板块海尔生物（+13.2%）、药康生物（+13.1%）等领涨；医疗服务板块美年健康（+5.6%）、金域医学（+4.3%）等领涨；仿制药板块人福医药（+4.6%）领涨；API 及制剂出口板块司太立（+94%）领涨；医疗器械板块惠泰医疗（+8.8%）、新华医疗（+7.9%）等领涨；创新药板块恒瑞医药（+10.9%）、康弘药业（+7.8%）领涨；生物药板块康希诺（+10.2%）、百克生物（+8.7%）等领涨；中药板块片仔癀（+6.7%）领涨；医药商业板块瑞康医药（+2.4%）领涨。

2023 年医药年度策略：拥抱新周期

疫情复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡，把握2023 年医药新周期主线。

推荐方向：疫后主线（防疫产品/药店/医疗服务/疫苗）、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）等；

逻辑支撑：①疫情周期：防控措施持续优化带来诊疗量恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。

2023 年行业边际变化：后疫情、集采时代“量”的修复。疫情防控持续优化，新冠疫苗、新冠特效药、贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化；

疫后主线：济川药业、康缘药业、大参林、老百姓、益丰药房、智飞生物、康希诺，关注眼科等医疗服务；

配套产业链：药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等；

创新药械：迈瑞医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业、君实生物等。

风险提示

行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。

关键词 持股数量 人福医药 医疗器械