当前速读：交通运输行业周报：快递揽收量春节假期同比增长5.1% 看好民航二季度量价共振

投资要点

(资料图片仅供参考)

推荐组合：顺 丰控股、春秋航空、圆通速递、韵达股份、吉祥航空、华夏航空、兴通股份、盛航股份、上海机场、白云机场、厦门国贸、密尔克卫、中谷物流、招商南油、中远海能、厦门象屿、京沪高铁、招商公路。

本周聚焦：1、航空：春运假期客运回顾和展望：需求前低后高、价格弹性初显、看好后续量价共振；2、公路、铁路春运客货运数据复盘。

本周观点：（1）快递板块：我们认为市场低估了行业格局的改善，对23 年行业格局和价格判断存在预期差。从公司诉求看，23 年后面3 家利润诉求强烈，第2 家圆通保持稳定的价格策略，不会采取激进措施，价格核心看领头羊中通。对于中通而言，我们判断23 年价格将保持稳定，不会变化，主要原因在于中通获取了行业最大的存量，同时存量中中通单票溢价最高；中通获取了更多的行业增量，表明抖音等新兴平台对于网点服务、网络稳定、加盟商产能等指标更加看重。在行业价格稳定的重要判断上，我们认为市场低估了头部公司单票利润的改善弹性和线上件量增长的驱动力。重点推荐中通的产能利用率改善、圆通的定价能力提升预期差、顺丰的业绩回升潜力，关注韵达的修复进度。（2）航空机场板块：

困境持续下，供给紧缩孕育中期高景气阶段。在供给端多重因素压制（高负债率、悲观预期、波音产能受限、海航底部盘整）,整个十四五期间（2022-2025 年）供给超长低位背景下，一旦出行需求上行，叠加部分核心航线全票价同比大幅提升（2011 年每客公里1.0-1.1 元，2022 年每客公里或达到1.6-1.8 元），本轮行业景气持续时间和高度或超越2010-2011 年景气周期。我们对本轮景气归来的定义不是“复苏”，而是“高景气”。供需反转来临的时间点可能提前。2021 年7 月在疫情对需求影响较小的情况下，行业机队闲置率一度低于1%，表明真实需求的强度可能超出市场预期。同时三大航业绩弹性的临界点在放开25%的国际航线（五个一政策每周一班放开至每周五班即可达到），机场业绩弹性的临界点在放开40%的国际航线，国际航线的恢复有望助推航司宽体机运营成本和国内供需的双重大幅改善。

国内国际航线进入修复通道，持续关注需求好转。从海外经验看，政策放开后需求的恢复具有确定性，当前美国航空业供需已经反转，票价达到十年新高。海外的恢复是国内恢复的预演，当前我国航空业供给收紧仍在持续，未来景气高度、持续时间或将超预期。对于民营航司春秋航空、吉祥航空而言，由于运营端和成本端的双重优势，有望率先实现盈亏平衡，基本面的率先恢复有望对股价形成支撑。对于大航而言，当下仍在“预期先行”的阶段，但未来业绩同样较大。投资策略：航空机场：国际航线政策落地、元旦与春运先后到来，国内国际航线恢复将进入快车道。航空：短期看，春运需求恢复较快，票价表现相对较好。尽管国际航线的恢复需要时间，但部分与我国航权协定较为宽松的国家的出境游有望率先恢复。

春运尤其是后半程将初步验证民航票价弹性，我们认为后续假期、旺季行业有望量价齐升，同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力，供需格局有望持续优化，建议密切关注2023年中旺季表现。持续关注弹性较强的三大航（南方航空、中国国航、中国东航），运营领先的民营航企（春秋航空、吉祥航空）。机场：上海机场收购免税资产包落地，展望未来，机场板块将逐渐走向确定性。尽管收购落地能一定程度上解决未来收益问题，但免税旅客量和销售额的分布比绝对收益更重要。上海机场潜在5000-6000 万国际旅客，潜在250-500 亿的销售额体量依然将是中国免税版图里重要且不可或缺的一环。预计23 年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情，枢纽机场王者归来可期。（3）航运板块：油运：该行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供 给增速将明显放缓。制裁实施之后全球原油出口格局有望重塑，拉长行业运距。当前油轮运价为触底阶段，随着复工复产开始，预计运价有望重新回归上涨通道，建议关注油运公司中远海能与招商南油。集运：外贸运价已经逐步均值回归，随着外贸船舶今年大量交付之后，外贸运价有望先触底回升；内贸集运当前运价依旧高位运行，但考虑到内贸船将在一二季度开启回归，到时候内贸运价也将开始均值回归。随着头部内贸公司在手的大船开始投放，阿尔法公司经营业绩有望保持平滑，建议关注内贸集运公司中谷物流。危化品水运：

水上危险化学品运输行业存在高进入管制壁垒，过去五年行业供需处于紧平衡。供给端水运化学品市场政策上强监管，从准入门槛与新增运力环节，政策要求有序新增经营主体和船舶运力。而在需求端化工品生产和消费仍处于稳健增长期，沿海省际化学品运输需求持续增长。行业今年有望延续紧平衡趋势，头部公司强者恒强效应下，行业集中度份额持续提升，建议关注兴通股份、盛航股份、密尔克卫。（4）公路铁路板块：业绩确定性强，承诺高分红，推荐稳健类债资产。经济增速下行，高速公路、铁路资产稳健性凸显，业绩成长及确定性较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市公司更加注重投资人回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红正常，给投资人带来确定性的高股息回报。建议关注业绩确定性强、弹性较大的招商公路；疫情后迎来业绩拐点、未来成长性强的京沪高铁。（5）供应链板块：关注密尔克卫、嘉友国际、海晨股份、东航物流、华贸物流等相关供应链龙头。关注厦门国贸、厦门象屿等头部大宗商品供应链服务企业的中长期投资价值。中国是大宗商品的消费大国和进口大国，从而为大宗商品供应链服务提供了广阔的市场空间。近年来，上游大宗商品生产企业盈利状况和竞争格局的改善，客观上为向供应链环节释放更多利润创造了前提，此外产业集中度的提升将带动供应链服务行业集中度的快速提升，头部供应链企业有望依托更大的竞争优势获得更高的市场份额；上述头部企业经营稳健，历史业绩优势，在周期波动中维持增长趋势，经历疫情冲击，业绩仍有不同程度增长；普通低估值，高分红，股息率可观，具备较好的安全边际。

快递数据跟踪：1、快递行业：春节假期全国揽投快递包裹量超7 亿件。国家邮政局监测数据显示，今年自春运开始以来（1 月7 日至27 日），全国邮政快递业揽收快递包裹39.4亿件，较去年农历同期增长12.5%，投递快递包裹49 亿件，较去年农历同期增长21.7%。

春节长假期间（1 月21 日至27 日），全国邮政快递业运行情况总体安全平稳，揽收快递包裹约4.1 亿件，与去年春节假期相比增长5.1%，较2019 年同期增长192.9%；投递快递包裹3.3 亿件，与去年春节假期相比增长10.0%，较2019 年同期增长254.8%。随着春节假期结束日均业务量环比也呈现反弹趋势，自1 月21 日来行业日揽派量均持续回升。1 月27 日，全国邮政快递揽收量约1.36 亿件，环比增长61.9%；投递量约0.74 亿件，环比增长29.8%。随着消费回暖复苏，2023 年行业业务量预计将保持稳步向上态势。

航运高频数据跟踪：国际干散货市场：本周BDI 指数为763 点，环比下降13.6%。国际集运市场：本周CCFI 指数环比下降3.4%，SCFI 指数环比下降0.1%。SCFI 欧洲航线运价为1014 美元/TEU，环比下降0.6%，美西航线运价为1403 美元/FEU，环比上涨1.8%。国际油运市场：本周VLCC-TCE 运价为28124 美元/天，环比下降10.3%。

航空数据跟踪：1） 根据航班管家数据，2023.01.20-2023.01.26 期间国内航班量72886 班次，日均10412 班，较上周-12.93%，与22 年同期相比+3.49%，与21 年同期相比+28.75%，相当于19 年同期的84.12%。2）国内旅客量达880.83 万人次，较上周-8.00%，与20 年同期相比+25.60%，与21 年同期相比+56.43%，相当于19 年同期的73.03%。3）2023.01.20-2023.01.26 期间国内平均全票价环比-0.32%，与22 年同期相比+33.93%，与21 年同期相比69.76%，相当于19 年同期的97.37%。国内平均裸票价环比+0.02%，与22 年同期相比+24.98%，与21 年同期相比+61.59%，相当于19 年同期的89.38%。4）2023.01.20-2023.01.26期间国内执飞率为66.43%，国内客座率为72.33%。5）本周主要上市公司（中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，不含max 机型）运力闲置率为3.28%，较上周+0.22%。737 MAX 闲置情况(闲置/总数)：中国国航(30/30)，中国东航(14/14)，南方航空(31/34)，吉祥航空(1/1)。6）各枢纽机场国内航班量环比变化：首都-11.37%，浦东-7.91%， 白云-7.69%，双流-8.68%，天府-13.06%，宝安-12.67%，长水9.45%，虹桥-14.51%，海口-2.98%，三亚+3.34%。7）国际航班量655 班次，周环比+15.93%，与22 年同期相比+285.29%，与21 年同期相比-8.90%，相当于19 年同期的7.23%。

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风险提示：政策不确定性，油价、汇率大幅波动，宏观经济增长失速，行业供需失衡、竞争加剧，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等其他需求冲击。

关键词 快递包裹 春秋航空 吉祥航空