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德方纳米(300769):2022年业绩超预期 铁锰锂+补锂剂放量在即-通讯

2023-01-29 20:26:10 来源:中信建投证券股份有限公司

核心观点


(资料图片仅供参考)

2022 年四季度公司盈利能力并未如市场预测出现下滑,是实现业绩超预期的核心因素。展望2023 年,2022 年业绩高基数下预计增速放缓,但估值层面有提升空间:铁锂出海背景明确且国内新进入者产能并非如期投放,格局要建立在产品特性和订单前提之上,公司液相法产品独特未见激烈竞争,估值被错杀;且考虑公司补锂剂、磷酸铁锰锂等产品未来几年有望成为业绩增长新极,估值将有所提升。

事件

公司预计2022 年归母净利润23.6-25.5 亿元, 同比增长195%-219%;对应2022Q4 归母净利润预告中枢为6.3 亿元,环比+15%。预计2022 年扣非归母净利润23.0-24.9 亿元,同比增长199%-223%;对应2022Q4 扣非归母净利润中枢为6.2 亿元,环比+19%。

简评

量利:预计Q4 出货量接近6 万吨(产业链反馈非公司指引,不构成任何形式投资建议),计算经营性单吨盈利约1.4 万,环比2022Q3 略增。

铁锂出海背景下,基本面担心过度,估值存在预期差2023 年铁锂格局被市场担心,铁锂出海背景明确且国内新进入者产能并非如期投放,格局要建立在产品特性和订单前提之上,公司液相法产品独特未见激烈竞争,估值被错杀。

高基数下业绩增速放缓,但补锂剂、铁锰锂未来可期2022 年业绩高基数背景下,虽然2023 年业绩增速将放缓,但公司补锂剂、铁锰锂产能已经就绪,公司在这两领域中技术、规模遥遥领先,在未来几年成为新增长极,估值不可同日而语。

风险分析

1)下游新能源汽车产销不及预期:销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期;产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期,进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

2)原材料价格上涨超预期:2021 年以来原材料价格持续上涨,同时原材料价格阶段性出现大幅波动性,价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响,与此同时对于公司短期业绩有扰动。

3)公司重点项目推进不及预期:公司作为新能源赛道参与者,重点项目的推进是支撑营收和利润的关键,也是公司成长性的反映,重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。

关键词 重点项目 同比增长 产品特性

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