分众传媒(002027)：22年业绩短期承压 23年恢复可期

【资料图】

22 年归母净利预计27.71-28.51 亿元，同降52.98%-54.3%公司发布22 年业绩预告：预计实现归母净利27.71-28.51 亿元，同降52.98%-54.3% ； 预计实现扣非归母净利23.71-24.51 亿元， 同降54.73%-56.2%。业绩下滑主要因22 年广告市场受疫情冲击，但22 年12月后公司经营业绩已逐步恢复。我们调整22-24 年归母净利至28.21/47.76/60.10 亿元，23 年可比公司Wind 一致预期PE 均值为20.4X，考虑公司为行业龙头，且为广告媒体，产业链地位更高，我们给予公司23年25X PE，对应目标价8.25 元（前值：6 元），维持“买入”评级。

业绩下滑系疫情下广告市场需求疲弱，但随防控政策优化已逐步好转22Q4 归母净利6.4-7.2 亿元，同降56%-61%；扣非后归母净利4.2-5 亿元，同降64%-70%。扣非后归母净利增速中枢为-66.74%。前三季度扣非后归母净利同比增速分别为-33%/-80%/-39%。22 年业绩下滑主要因受疫情及大环境影响，广告市场需求疲软，公司部分重点城市广告正常发布受限，经营活动受到影响。但根据业绩预告披露，22 年12 月以来，随着疫情防控政策优化，国内经济活力复苏，广告市场需求逐步回暖，公司经营业绩也在稳步恢复和改善。

消费品客户基本盘相对稳健，构筑业绩支撑

据CTR，22 年1-11 月广告市场花费同降10.4%，其中11 月同降10.5%，跌幅较10 月收窄5pct。22 年1-11 月广告主类型中，食品行业花费同增3.8%，并在电梯LCD 和电梯海报增投较显著，分别同增19.1%和65.3%；家居用品行业广告花费同增27.1%，尤其在电梯LCD 增投抢眼，同增达383.3%。消费类为公司营收结构中占比最大的广告主类型（22 年H1 占比49%），为公司业绩提供了基本支撑。

业绩短期承压，随经济恢复有望快速回暖，维持“买入”评级公司22 年业绩下滑主要受疫情干扰，公司行业龙头地位稳固，客户结构持续优化，优质点位扩展，努力拓展海外业务，构建新的业务增长点。随着疫情防控政策优化，经济活力回升，公司业务具有经营杠杆效应，业绩有望快速回暖。结合CTR 22 年Q4 数据，我们认为广告主预算投放恢复至疫情前仍需一定时间，保守起见，我们调整22-24 年归母净利至28.21/47.76/60.10亿元（前值：32.1/57.06/64.35 亿元），对应EPS 0.20/0.33/0.42 元，给予公司23 年25X PE，对应目标价8.25 元（前值：6 元），维持“买入”评级。

风险提示：经济恢复不及预期、客户拓展不及预期。

关键词 广告市场 经营业绩 风险提示