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比亚迪(002594):2022年业绩亮眼 单车盈利持续提升

2023-01-31 11:23:19 来源:安信证券股份有限公司

事件:1 月30 日公司发布业绩预告,预计2022 年归属上市公司股东的净利润为160-170 亿元,同比增长425.42%-457.26%。

2022 年业绩表现亮眼:公司预计2022 年实现扣除非经常性损益后的净利润151-163 亿元。若以中值计算,2022 年实现扣非后净利润157 亿元,同比增长1151.38%;2022Q4 实现扣非后净利润73.35 亿元,同比增长1892.15%,环比增长37.49%。整体来看业绩表现亮眼,且展现出了几大经营特点:

1)销售结构持续优化:2022Q4 比亚迪汉、海豹等高端车型合计销量占比达到28.73%,环比提升6.09pct;e 平台3.0 车型合计销量占比达到30.34%,环比提升4.39pct;e 平台2.0 车型销量占比下滑、DM-i 车型销量占比平稳,整体销售结构持续优化。


(资料图)

2)单车利润再创新高:以业绩预告中值计算,我们预计2022Q4中比亚迪的单车利润约为1.02 万元(未剔除光伏等业务利润影响),较2022Q3 环比提升约1000 元,创下了历史新高。

3)原材料价格上涨带来了一定压力:2022Q4 电池级碳酸锂均价达到了55.18 万元/吨,较2022Q3 环比提升了14%,处于历史上较高的水平,给公司盈利端造成了一定程度的压力。

对2023 年公司业绩较为乐观:尽管面临着国补退出、行业竞争加剧等多重压力,我们对公司2023 年的业绩仍较为乐观:

1)涨价能对冲国补退出的压力:2023 年起公司对旗下大部分车型涨价2000-6000 元,能够部分对冲国补退出的压力。在消化完在手未涨价订单后,2023Q2 起公司的盈利能力有望得到修复。

2)销售结构持续优化升级:2023 年比亚迪海狮、腾势N7、仰望U8、U9 等高端车型预计会陆续上市,高附加值车型销量占比有望提升、销售结构继续优化,有望带来更高的单车盈利水平。

3)规模优势继续凸显: 2023 年比亚迪的产能预计会突破400万辆,交付量有望再创新高,能够会带来更明显的规模效应。

4)DM-i 车型盈利有望超预期:2023 年插混车型国补退出的金额相对较少,在涨价、技术升级和规模效应的共同推动下,比亚迪的DM-i 车型的盈利有望逆势提升,拉动盈利超预期。

5)原材料价格有望回落:2023M1 电池级碳酸锂均价为48.7 万元/吨,较2022Q4 下滑了11.7%。若2023 年电池级碳酸锂等原材料价格继续下滑,将会给公司盈利端带来明显的利好。

持续看好公司业绩长期潜力:展望未来 3-5 年,三大要素有望持续驱动公司业绩高成长。1)品牌向上:公司持续通过高价格产品和精准营销、优质服务等措施来实现品牌力的续向上,如今汉、海豹等高端车已经站稳脚跟,腾势、仰望等高端品牌陆续发布,长期有助形成明显的产品溢价;2)技术创新:比亚迪深耕新能源车三电技术,不断的技术创新使公司产品持续领先、成本逐步降低,实现盈利的持续向上;3)规模效应:随着总量以及收入的扩张,单车折旧摊销、费用率有望持续下行,进而实现较高的盈利弹性。因此我们对公司未来几年的业绩较为乐观。

投资建议:我们预计公司 2022 年-2024 年的收入增速分别为85.22%、50.56%、30.94%,归母净利润为167、283、377 亿元,对应当前股价,PE 分别为 49.1、29、21.8 倍,6 个月目标价360 元。

风险提示:新能源汽车行业竞争加剧;新品推进力度不及预期

关键词 同比增长 竞争加剧 公司盈利

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