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专题报告：行业轮动视角下的ETF配置研究-环球聚焦

2023-01-31 19:36:40 来源：兴业证券股份有限公司

(相关资料图)

投资要点

本文设计了两种通过ETF 产品落地行业轮动模型的方式：1）借助行业轮动信号以及行业与ETF 产品的映射关系，配置与行业具有较强一致性的ETF，构造ETF 映射轮动策略；2）借助ETF 跟踪指数在基本面、技术面和资金流等维度的信息，直接构造ETF 打分轮动策略；并在此基础上分别对两种落地方式进行了一系列优化和改进。

本文构造的两种ETF 轮动策略均能获得可观的收益。从2016 年至今，基于ETF 与行业映射关系的轮动策略的年化收益率为16.99%、年化波动率为19.26%、相对基准的年化超额收益率为12.62%，在经过行业权重分布的优化后，相关策略的年化收益率提升至18.72%。

基于ETF 跟踪指数打分的轮动策略的年化收益率为17.70%、年化波动率为19.32%、超额收益率为10.33%，在经过均值方差模型的优化后，相关策略的年化收益率提升至18.23%。

最后，本文聚焦于单个基金公司，以某公司旗下ETF 产品为标的进一步探究了单公司ETF 产品轮动的有效性。在等权配置打分前5 的ETF 产品时，组合的年化收益率为24.41%，盈亏比为1.2，轮动多头组合相较于等权基准的的年化超额收益率为9.73%；经过均值方差模型的优化后的年化收益率为26.91%，年化超额收益率达到12.22%。

综合而言，本文验证了行业轮动模型的实际投资价值，并为想表达行业观点的投资者提供了一套有效的研究方案，也为ETF 产品的配置提供了可行的思路。

风险提示：报告结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出，在市场环境转变时存在失效的风险。

关键词超额收益强一致性实际投资

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