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【快播报】万达电影(002739):市场份额稳步提升 厉兵秣马静待复苏

2023-01-31 20:24:27 来源:兴业证券股份有限公司


(资料图)

投资要点

事件: 万达电影发布 2022 年业绩预告。2022 年,公司预计实现营收 95-100亿元,同比下降19.94%-23.94%,归母净利润亏损13.0-19.5 亿元,同比由盈转亏,预计扣非归母净利润亏损14.7-21.2 亿元,同比由盈转亏。预计第四季度公司营收17.79-22.79 亿元,同比下降29.19%-44.72%,归母净利润亏损7.67-14.17 亿元,扣非归母净利润亏损8.05-14.55 亿元。

疫情导致业绩承压,澳洲院线稳健增长。1)2022 年,受疫情影响,公司票房收入大幅减少,全年票房43.9 亿元(不含服务费),同比下降29.4%,观影人次1.1 亿人,同比下降33%,影院广告收入和卖品收入同步下滑。叠加较高的固定成本,经营业绩出现亏损。2)2022 年公司下属澳洲院线各项经营业务稳健恢复,全年实现票房约12.4 亿元,同比增长67.6%,观影人次1530万人,同比增长61.9%,业绩实现扭亏为盈。

困境改革成效已现,苦炼内功转危为机。公司作为院线行业龙头,在疫情之下及时调整经营策略,加强成本费用管控,提升经营效率,2022 年公司票房累计市场份额达到17.1%,同比增长1.8pct。同时,公司加速推进轻资产转型,资产质量和抗风险能力显著增强,截至2022 年底,公司国内开业影院共845 家,其中直营影院704 家,轻资产影院141 家,占比17%。2023 年春节档创历史第二佳绩,电影市场迎来开门红,未来在优质影片的加持下,观众观影需求有望持续旺盛,公司的市占率和经营效率更高,竞争优势有望凸显。

影视&游戏储备丰富,业绩弹性静待释放。子公司万达影视已完成拍摄的电影项目包括《维和防暴队》《倒数说爱你》《宇宙探索编辑部》等,截至目前,猫眼累计想看分别为29.5/12.0/3.9 万人,剧集项目包括《最灿烂的我们》《完美证据》《仙剑奇侠传4》等,上线表现值得期待。游戏子公司互爱互动负责运营的游戏《虚树迷宫》《秦时明月:沧海》已获得版号,有望增加2023 年的业绩弹性。

盈利预测:公司作为院线龙头,经营效率领先行业,影视和新游pipeline 异彩纷呈。受益于电影市场供需强劲复苏,公司业绩有望快速回暖。根据业绩预告, 我们调整盈利预测, 预计公司2022-2024 年归母净利润为-16.25/10.08/13.01 亿元,对应当前股价(2023 年1 月31 日)的PE 分别为-19.4/31.2/24.2 倍,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济风险、行业政策风险、客户变动风险、票房不及预期风险、影视项目推进不及预期风险等。

关键词 同比下降 同比增长 市场份额

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