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焦点快播:洛阳钼业(603993):产量计划超预期 2023年迎量价齐升

2023-02-01 14:35:43 来源:民生证券股份有限公司


【资料图】

事件:2023 年1 月30 日,公司发布公告宣布公司2023 年度产量指引。

公司2023 年铜产量合计38.4 万吨-44.7 万吨,按照中值41.55 万吨,同比增长50%,钴产量4.5-5.4 万吨,按照中值4.95 万吨,同比增长144%。产量指引超我们预期。

从2022 年产量指引完成情况来看,公司产量指引较为保守,多数金属品种产量接近甚至超过指引上限。公司2022 年铜钴产量分别达到年初制定计划中值的102%和107%,钼钨分别达到108%和113%,均超过年初指引的上限,铌磷分别达到104%和101%,均超额完成目标。预计2023 年公司有较大把握达成产量目标。值得注意的是澳洲铜金业务2022 年产量不及年初产量目标,主要原因或为计划外的检修,叠加持续的暴雨天气,以及E26 项目与此前矿山产量的衔接不顺畅,影响了矿山的生产,根据公司2023 年的产量指引来看,澳洲NPM铜金矿预计会在2023 年恢复正常运营。

未来两年铜钴产量大幅释放,成长性凸显。TFM 混合矿和KFM 铜钴矿项目建设持续推进,TFM 混合矿建成后将新增20 万吨铜金属量、1.7 万吨钴金属量产能,KFM 铜钴矿建成后将新增9 万吨铜金属量、3 万吨钴金属量产能。目前KFM 同股业务试车运行正常,预计2023 年二季度实现投产,考虑到初期入选品位较高,2023 年即可贡献7-9 万吨铜产量,2.4-3 万吨钴产量。TFM 增储权益金事宜仍在沟通洽谈中,但TFM 混合矿的建设并未受到影响,预计将按原计划于2023 年下半年投产。

行业景气,铜钼价格上行周期。①铜:国内地产利好政策频出,疫情管控政策调整,2023 年国内需求或将逐步向好,低库存下价格弹性较强。叠加美联储加息拐点已现,金融属性压制缓解,预计2023 年铜价或将高位运行。②钼:钼价创2008 年以来新高,需求持续增长,供给端增量有限,本质是制造业升级下持续成长的小金属。公司产品售价9 月才开始有明显调整,后续将充分受益于钼价上涨。

投资建议:随着TFM 混合矿、KFM 铜钴矿逐步放量,预计2023-2025 年公司铜产量将达到41.5/53.5/57.5 万吨,钴产量将达到4.95/6.36/6.7 万吨。

2022-2025 年铜产量CAGR 为27.6%,钴产量CAGR 为48.9%。其中TFM 铜产量为31/41.5/45.5 万吨,钴产量为2.25/3.36/3.7 万吨。考虑到铜钼行业景气,铜钴产量增速超预期,我们上调公司盈利预测,预计2022-2024 年,公司归母净利润为71.4/103.5/118.0 亿元,EPS 分别为0.33、0.48 和0.55 元,对应最新股价(1 月31 日)的PE 分别为17X/12X/10X,维持“推荐”评级。

风险提示:铜钴钼等金属价格下跌风险,TFM 权益金谈判风险,项目进展不及预期风险等。

关键词 同比增长

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