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比亚迪(002594):业绩超预期 看好23年市占率提升 看热讯

2023-02-01 15:15:08 来源:华泰证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

业绩高增长,市占率有望持续提升

公司预计2022 年营收超过4200 亿元,同比增长超过94.3%;实现归母净利润160-170 亿元,同比增长425.42%-458.26%。考虑22 年销量超过我们预期,公司新能源车市占率有望继续提升,上调汽车业务销量,对应22-24年归母净利润分别为160.25/229.39/296.46 亿元( 前值为113.87/212.27/306.19 亿元)。采用分部估值法为其估值,以23 年营收和归母净利润预测为基础,给予汽车业务1.65 倍PS,二次充电电池业务2.13倍PS,电子业务18.69 倍PE,对应总市值12297.19 亿元,对应目标价422.42 元(前值为348.40 元),维持“买入”评级。

新能源车销量创季度新高,带动业绩超预期

行业景气,需求旺盛,新能源车销量同比强劲增长。比亚迪22Q4 销量为68.34 万辆,同增146.4%,环比+26.8%,创季度新高。22 年销量185.7万辆,同比增长212.8%,超过公司21 年业绩会设定的150 万辆目标。根据乘联会2022 年比亚迪新能车国内销量排名第一,市占率达31.7%,销量的高增长带动公司业绩提升。根据公司公告测算,22Q4 公司实现归母净利润66.9-76.9 亿,同比+1011-1177%,环比+17%-35%,扣非67.4-79.4 亿元,同增1730-2056%,环比26%-49%,超过我们预期。

Q4 单车净利润有望提升,盈利情况持续改善

我们预计车辆涨价落地,以及公司规模化有望推动单车盈利持续提高。比亚迪电子盈利承压,消费电子行业需求持续低迷,产能利用率偏低,但受益于海外大客户份额提升及业务结构优化,预计和三季度保持持平,Q4 利润约为6 亿元。扣除比亚迪电子的利润,倒推报表汽车业务单车利润约为0.89-1.04 万元。但若考虑研发费用逐季环比增长,Q4 汇兑损益减少,同时考虑可能存在计提、费用前置等情况,预计单车毛利环比有改善。

23 年仍是新车型大年,预计市占率继续提升

22 年上半年比亚迪发布高端MPV 腾势D9、海豹等新车型,下半年又发布了高端品牌仰望,逐步实现高端化,另外考虑2023 年公司海洋系列、军舰系列、腾势及全新高端品牌仍有新车型推出,我们预计23 年仍然是公司新车型大年。叠加海外销售开始放量,我们预计公司市占率有望继续提升,整体销量预计350 万辆。

风险提示:全球宏观环境的不确定性或影响收入;未来行业竞争加剧订单量不及预期;上游材料价格波动导致成本大幅上升。

关键词 同比增长 继续提升 新能源车

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