世界信息:思源电气(002028)：毛利恢复好于预期 储能等新业务空间广阔

核心观点

【资料图】

公司营收达到并超过2021 年年报所制定的目标（100 亿），业绩基本持平的原因主要在于运费、大宗商品价格上涨等导致的毛利率下降，以及研发等费用增长。预计公司2022Q4 毛利已有所恢复，且恢复情况好于预期，2023 年将进一步恢复。公司布局汽车电子、储能等环节，看好公司后续成长。

事件

公司发布2022 年业绩快报

快报显示，公司预计2022 年营业收入104.69 亿元，同比增长20.40%；归母净利润12.18 亿元，同比增长1.70%；扣非归母净利润11.63 亿元，同比增长4.62%。

简评

2022 年Q4 好于预期，营收同环比增长，创单季度新高预计公司2022Q4 营收达34.67 亿元，同比增长34.7%，环比增长30.5%；归母净利润达4.32 亿元，同比增长39.8%，环比增长38.0%，创单季度新高。预计公司各业务条件均增长明显。

2022Q4 毛利率环比修复，预计2023 年毛利率继续提升2022Q4 归母净利率达12.46%，相比Q3 约11.78%有所提升，预计为毛利率提升所致。考虑到疫情缓解、海外运输成本降低等积极因素，预计2023 年公司毛利率将继续回升。考虑到大宗商品（铜、绝缘油、硅钢片等）价格趋势不确定、市场竞争可能加剧等因素，由此判断2023 年毛利将有所提升，但毛利增幅将由多因素综合决定。

研发投入较高，整体费用可控

预计公司研发费用大幅增长，储能、汽车电气、电网智能化是公司研发投入较高的领域。销售费用、管理费用平稳可控，较高的研发费用也带来一定的税收抵免。

深度布局“能量存储与再分配”环节，增长空间广阔（1）公司全面布局电池技术、超级电容、混合式超容等，收购烯晶碳能电子（GMCC）。

（2）公司将储能应用分为四大场景。①大型储能：作为长期战略机会，稳步投入，关注国内市场，已开始市场准备工作。②户用储能：海外业务核心，产品已陆续推向市场，加强渠道布局。③车载应用：并购GMCC，持续推进交通元件电气化。④电网侧应用：已有项目落地。预期四个应用场景发展空间广阔，将成为公司未来强劲的增长动能。

业绩预测

预计公司2022、2023、2024 年归母净利润分别为12.18、15.32、19.09 亿。

关键词 同比增长 好于预期 环比增长