四川路桥(600039)2022年业绩预增点评：全年业绩超百亿 大股东持续增持彰显信心

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事项：

四川路桥发布2022 年业绩预增公告：公司2022 年预计实现归母净利润112.09亿，同比+67.25%，预计实现扣非后归母净利润95.00 亿，同比+44.42%。

评论：

全年业绩超百亿，大股东持续增持彰显信心：1）2022 业绩超百亿：公司2022年预计实现归母净利润112.09 亿，同比+67.25%（重述后），预计实现扣非后归母净利润95.00 亿，同比+44.42%（重述后），业绩增长再超预期，其中报告期内完成合并的交建集团、高路建筑、高路绿化合计实现净损益14.58 亿。我们认为公司业绩高增主要系：①川内投资持续增长，公司不断开拓强化市场和经营能力，在手订单充足；②实施精细化管理，提高盈利能力；③整合矿产资源、新材料、清洁能源相关产业及业务，发展新产业板块。2）大股东持续增持彰显信心：2022 年11 月30 日至 2023 年1 月18 日，控股股东蜀道集团累计增持公司股份 6764.03 万股，占公司总股本的 1.09%，蜀道集团及其一致行动人持股比例增至78.04%，且计划自2023 年1 月16 日起6 个月内，以自有资金择机增持公司股票，拟增持股份金额2.5 亿~5 亿元。3）分红比例再提升：公司发布未来三年（2022 年度-2024 年度）股东回报规划：每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归属于上市公司股东的净利润的50%。

2022 年中标金额超千亿，省内基建龙头地位稳固：公司2022 年累计中标项目338 个，累计中标金额1403.43 亿元，同比增长40%，其中，第四季度中标项目138 个，第四季度中标项目金额673.76 亿元。分订单类型看，基建订单1292.09 亿元，同比+41%，房建订单107.64 亿元，同比+22%，其他订单3.71亿元，同比+1792%。分季度看，22Q1-22Q4 中标项目金额各为144 亿、409亿、177 亿、674 亿，同比增速各为29%、11%、116%、53%。

新能源业务持续推进，第二增长曲线可期：公司近期在新能源相关领域的业务进展包括：1）收购STB 股权并投资钾矿项目：公司子公司新材料集团本次拟以9.0 亿元收购STB 持有CMSC 的全部50%股权并投资建设厄特库鲁里钾盐矿项目，收购阶段全部使用自有资金，建设阶段 30%为资本金。2）与当升科技合作并投资磷酸(锰)铁锂生产线及配套设施：子公司四川蜀道新材料拟与当升科技并共同成立合资公司并投资建设首期磷酸(锰)铁锂生产线及配套设施项目，总投资为26.03 亿元。

盈利预测和投资建议：公司订单和业绩持续高增，新能源业务稳步推进。我们上调公司2022-2024 年EPS 预测各为1.77 元、2.42 元、3.12 元/股（原值为1.65 元、1.99 元、2.35 元/股），对应PE 各7x、5x、4x。根据分部估值法，给予公司2023 年目标市值1070 亿，对应PE 为7.1x，上调目标价至17.2 元/股，维持“强推”评级。

风险提示：四川省交通投资增长不及预期，主业盈利改善情况不及预期，多元业务发展不及预期。

关键词 中标项目 四川路桥 配套设施