世界速递！非银金融行业点评报告：全面注册制征求意见稿点评：制度建设里程碑 利好券商长远发展

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事件:2023 年2 月1 日,中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。

上市条件:设置多元包容的上市条件,并与科创板、创业板拉开距离。1、板块定位: 主板突出大盘蓝筹特色,各板块形成错位发展、功能互补格局。2、上市条件更多元,设置三套标准,符合一项即可;从具体指标看,维持主板盈利要求,后两套标准降低持续盈利年限,新增市值指标。3、与其他板块相比,主板的市值及财务标准仍为最高,而对于未盈利企业、发展阶段更靠前的科创及中小企业,仍需考虑主板之外的板块进行上市。

交易制度:进一步改进主板交易制度。1、新股上市前5 个交易日不设涨跌幅限制,随后保持10%不变(科创板、创业板第6 个交易日起涨跌幅20%,北交所30%)。2、主板此次保留10%的涨跌幅,对于市场平稳过渡,以及部分活跃交易者而言是利好。3、维持主板现行投资者适当性要求不变,对投资者资产、投资经验等不作限制。4、另外,优化盘中临时停牌制度,以及新股上市首日即可纳入融资融券标的,优化转融通机制,扩大融券券源范围等。

优化上市审核注册机制。1、保持交易所审核、证监会注册的基本架构不变,进一步明晰交易所和证监会的职责分工,提高审核注册的效率和可预期性。2、在交易所审核环节:交易所承担全面审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求的责任,并形成审核意见。3、在证监会注册环节:证监会在20 个工作日内对注册申请作出是否同意注册的决定。

完善新股询价定价机制。1、允许采取直接定价方式,并约束定价上限。2、明确采用询价方式定价的,向8 类专业机构投资者询价。3、上交所、深交所均明确主板项目券商不跟投,科创板实施差异化安排、继续维持现行制度,创业板对部分企业要求跟投。

全面注册制对券商的影响及测算:1、短期而言,对券商的信号意义大于短期盈利增厚。 静态假设下,全面注册制后,主板审核效率提升,对券商IPO 承销保荐收入增加约37.4-80.1 亿元/年,占行业总营收约0.74-1.59%。2、中长期而言,全面注册制的实施利好市场长期发展,券商将持续收益。3、全面注册制不是“终点”,而是后续一系列制度改革的“起点”,相关制度改革将更为体系性推进。如改进交易制度、常态化退市机制、加快投资端改革等。

投资建议:总体上,全面注册制推出时点略超预期,制度内容基本符合预期,利好券商长远发展。当前继续看好券商板块,总量层面:经济复苏预期下市场偏好提升;政策层面:以全面注册制为起点,新制度建设周期逐步开启;估值层面:当前板块1.3 倍PB,近10 年13%低分位。标的选择:关注东财、同花顺、东方、中信、中金。

风险提示:经济大幅下滑;政策低于预期;研报使用信息数据更新不及时风险;行业规模测算偏差风险。

关键词 交易制度 长远发展 制度建设