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每日讯息!深度*公司*绝味食品(603517):4Q22业绩低于预期 2023年复苏可期

2023-02-02 11:13:25 来源:中银国际证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

绝味食品公告2022 年业绩预告。2022 年公司实现营收66 至68 亿元,同比增0.78%-3.83%,归母净利2.2 至2.6 亿元,同比降73.49%至77.57%,扣非归母净利2.5 至2.9 亿元,同比降59.69%-65.25%。4Q22 公司营收14.8-16.8亿元,同比降13.04%-1.29%,归母净利0.01 至0.4 亿元,4Q21 0.17 亿元。

支撑评级的要点

受疫情影响,4Q22 公司收入出现下滑。(1)收入端,2022 年10 月底疫情在多地大规模爆发,疫情防控政策优化之后,12 月各省市迎来感染高峰,导致公司部分工厂及门店暂停生产与营业,从而对产品销售造成冲击。虽然公司积极抢抓销售窗口,通过双十一、世界杯等推出一系列营销活动及新品,对同店收入有一定的提振作用,但仍无法抵消外部大环境的影响,4 季度整体收入出现下滑。(2)利润端,虽然4 季度原材料价格环比3Q22 上涨的幅度较去年同期有所收窄,但当前鸭副价格仍维持高位,仍未出现拐点。费用端,前三季度公司销售费用在逐季收缩,在加盟商盈利情况好转的背景下,公司逐季减少对加盟商的补贴,但考虑到4 季度线下歇业门店数量增加,预计公司仍对部分加盟商有补贴。4 季度大型赛事及节日活动较多,公司同时加大了营销费用投放。此外,投资收益减少及股权激励费用也使得利润率承压。

2023 年轻装上阵,业绩恢复可期。2022 年餐饮连锁业态受疫情冲击较大,公司牺牲自身利润维护加盟商生态,同时保持战略定力,维持原有开店计划不变,逆势提升市占率。我们认为,行业最艰难时期已过,公司是疫后复苏受益标的,随着终端消费场景恢复正常,公司单店营收将出现明显改善,叠加大额费用补贴停止,费用率有望恢复至正常水平。此外,我们判断2023 年成本端压力将逐步缓解,随着上下游供需恢复正常,鸭副产品价格也将得到缓解,毛利率改善空间较大,业绩恢复可期。

估值

根据公司业绩预报,我们下调此前盈利预测,预计2022-2024 年公司营收分别为66.9 亿元、78.4 亿元、89.7 亿元,同比分别增2.2%、17.2%、14.4%。

归母净利分别为2.6 亿元、9.4 亿元、12.6 亿元,同比-73.6%、263.0%、34.1%。EPS 分别为0.41、1.49、2.00 元/股,维持“买入”评级。

评级面临的主要风险

终端需求疲软。门店增长低于预期,三四线城市开拓进展不顺。原材料价格上涨,成本端承压。食品安全问题。

关键词 出现下滑 绝味食品 低于预期

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