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比亚迪(002594):1月销量表现优异 未来有望持续向上 世界观速讯

2023-02-02 13:19:40 来源:安信证券股份有限公司

事件:2 月1 日晚比亚迪公布了2023 年1 月的销售数据,共计销售新能源乘用车150164 辆,同比增长61.6%.

行业淡季销量表现依旧较好:2023M1 比亚迪共计销售汽车151341 辆,同比增长58.6%;包含新能源乘用车150164 辆,同比增长61.6% , 其中EV 车型销量为71338 辆,同比增长53.79%;DM 车型销量为78826 辆,同比增长69.37%。2023 年一月起新能源车国补完全退出,纯电/插混车型的补贴分别减少了12600/4800 元,又叠加了春节假期的影响,2023M1 是新能源车市的相对淡季,但比亚迪的销量表现依旧亮眼。分车型看:


(资料图片)

1)2023M1 比亚迪汉销量为12215 辆,环比下滑59.34%;唐系列销量为8890 辆,环比下滑55.91%;海豹销量为6618 辆,环比下滑56.96%;秦系列销量为14185 辆,环比下滑45.87%。整体来看销量环比下滑幅度较大,原因预计是受到了行业淡季消费者的购车意愿较低的影响,且上述车型前期积累的订单相对较少。

2)2023M1 宋系列销量为49865 辆,环比下滑28.84%;元系列销量为23231 辆,环比下滑21.17%;海豚销量为17629 辆,环比下滑32.29%;驱逐舰05 销量为4966 辆,环比下滑17.68%。整体来看,主销的经济型车的销量环比下滑幅度较小,原因预计是宋PLUS DM-i、海豚等热销车型前期累计的订单相对较多。

3)2023M1 护卫舰07 销量为5043 辆,环比增长179.39%;腾势D9 销量为6439 辆,环比增长7.28%,均实现了环比正增长。原因预计是上市时间较短,上月基数较低,且在手订单较为充足。

销售结构优化趋势长期不变:2023M1 比亚迪高端车型合计销量占比为26.11%,环比下滑了5.18pct;主销的经济型车合计销量占比为73.17%,环比增长了5.85pct,预计是受到了行业相对淡季的影响。2023 年海狮、腾势N7、仰望U8、U9 等高端新车预计会陆续上市,有望拉动高端车型销量增长和占比提升。因此我们认为公司销售结构优化的趋势不变,单车盈利有望继续向上。

我们对2023 年公司业绩较为乐观:1)涨价能对冲国补退出的压力:2023 年起公司对旗下大部分车型涨价2000-6000 元,能够部分对冲国补退出的压力。在消化完在手未涨价订单后,2023Q2 起公司的盈利能力有望得到修复。2)规模优势继续凸显: 2023 年比亚迪的产能预计会突破400 万辆,交付量有望再创新高,能够会带来更明显的规模效应。3)DM-i 车型盈利有望超预期:2023 年插混车型国补退出的金额相对较少,在涨价、技术升级和规模效应的共同推动下,比亚迪的DM-i 车型的盈利有望逆势提升,拉动盈利超预期。4)原材料价格有望回落:

2023M1 电池级碳酸锂均价为48.7 万元/吨,较2022Q4 下滑了11.7%。若2023 年电池级碳酸锂等原材料价格继续下滑,将会给公司盈利端带来明显的利好。

持续看好公司业绩长期潜力:展望未来 3-5 年,三大要素有望持续驱动公司业绩高成长。1)品牌向上:公司持续通过高价格产品和精准营销、优质服务等措施来实现品牌力的续向上,如今汉、海豹等高端车已经站稳脚跟,腾势、仰望等高端品牌陆续发布,长期有助形成明显的产品溢价;2)技术创新:比亚迪深耕新能源车三电技术,不断的技术创新使公司产品持续领先、成本逐步降低,实现盈利的持续向上;3)规模效应:随着总量以及收入的扩张,单车折旧摊销、费用率有望持续下行,进而实现较高的盈利弹性。因此我们对公司未来几年的业绩较为乐观。

投资建议:我们预计公司 2022 年-2024 年归母净利润为167、283 以及377 亿元,对应当前市值,PE 分别为 53、31.3以及23.5 倍,维持“买入-A”评级,6 个月目标价360 元/股。

风险提示:新能源汽车行业竞争加剧;新品推进力度不及预期

关键词 环比下滑 同比增长 有望持续

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