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事件描述
公司发布2022 年业绩预告,2022 年公司预计实现归母净利润1.6 亿元至2.4 亿元,同比减少70.89%至80.59%。
事件评论
需求转弱电量承压,四季度收入或将环比回落。电量端,四季度受经济需求转弱影响,全社会用电需求同步趋弱,广东省10-12 月火电发电量增速分别为-0.2%、-0.3%及-9.6%,从环比来看,四季度广东省火电发电量环比降幅也高达24.29%,因此预计公司电量端也将存在同比及环比的压力。电价方面,虽然在供需紧张形势缓解的背景下,广东省四季度现货电价有所回落,但是四季度广东省中长期交易综合价算数平均值为545.89 元/兆瓦时,环比三季度提升17.06 元/兆瓦时,因此预计公司综合电价将保持高位刚性。整体来看,虽然电价维持了高位的刚性,但是在电量环比大幅回落的情况下,公司收入端或环比有显著回落。
煤价高位限制火电业绩,非经常项目缓解火电亏损压力。成本端,2022 年四季度广州港Q5500 山西优混库提价为1539.44 元/吨,同比降低5.6%,但环比增长11.50%,持续上涨的煤价一方面会使得市场采购煤价环比提升,另一方面也会使得长协煤比例提升难以进一步增加。因此整体来看,四季度公司燃料成本端压力或环比三季度有所扩大,同时考虑到收入端或也存在显著回落,因此四季度火电业务亏损压力或将进一步增加。但是得益于公司主要对外投资项目均取得良好业绩增长影响,四季度公司通过非经常性损益项目盈利2.15 亿元,同比大幅增长184.95%。得益于此,公司四季度预计实现归母净利润-0.30 亿元到0.50 亿元。全年来看,在前三季度稳健的业绩表现下,公司实现归母净利润1.6 亿元至2.4 亿元,同比减少70.89%至80.59%。
陆丰电厂扩建陆续推进,公司扩产再起征程。9 月23 日,公司董事会审议通过《关于投资建设广东陆丰甲湖湾电厂3、4 号机组扩建工程(2×1000MW)项目的议案》,相关建设准备工作有序进行。根据公司公告,陆丰甲湖湾电厂3、4 号机组已经于2022 年11 月26 日动工,2025 年初建成投产。而广东发改委核准文件要求2024 年底建成投产,因此实际建设过程或有超预期可能。项目投产后,公司装机将达到551.8 万千瓦,较当前装机增长56.87%。陆丰电厂3、4 号机组建成投产后,有望对公司业绩形成有力提振。此外,根据公司投资者关系活动记录表,公司后续电力项目梅县荷树园电厂7-8 号机组2*1000MW 资源综合利用机组及陆丰甲湖湾电厂5-8 号4*1000MW 机组扩建工程目前处于前期工作阶段,上述项目均属现有厂址扩建项目,项目条件、机组技术水平都较优越,公司将抓紧开展项目各项前期论证工作,落实核准所需各项条件,待条件具备后按程序申报核准。若后续项目获得核准,公司资产扩张规模预计将更加可观。
投资建议:根据最新数据,我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.09 元、0.60 元和0.85 元,对应PE 分别为70.18 倍、10.76 倍和7.65 倍,维持“买入”评级。
风险提示
1、煤价非季节性波动风险;
2、新项目建设投资不及预期。
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