当前热讯：宏观动态点评：联储如期加息25基点 数据决定未来

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2 月2 日FOMC 点评

北京时间2 月2 日（周四）凌晨，联储2 月FOMC 决议加息25 个基点、基准利率升至4.5%-4.75%区间，沟通上暗示加息仍未结束，但释放鸽派信号，承认通胀有所缓和——这是自2022 年12 月FOMC 放缓加息幅度至50bp 后，再次放缓加息速度至25bp，符合我们在FOMC 预览《2 月FOMC前瞻，联储进入观察期》（2023/1/31）中的预计；缩表方面暂维持月度950亿美元（600 亿美元国债+350 亿美元MBS）的缩表规模。联储在会议上释放一定鸽派信号：鲍威尔在记者会上声称，通胀出现缓和迹象，但后续仍有几次（a couple of）25bp 的加息，2023 年没有降息计划、利率终值可能（certainly possible）在5%以上。议息决议公布后，标普500 及纳斯达克综指分别上涨1.1%和2.0%，2 年期和10 年期美债收益率均下降11bp 至4.10%和3.42%，美元指数下跌0.9%至101.2。会后市场加息预期变动不大，仍然预计6 月前累计加息30bp，下半年降息50bp。

鲍威尔对软着陆的信心有所增强，称仍然认为美国可以实现经济软着陆。

通胀和劳工市场方面，鲍威尔认为，通胀有所缓和（disinflationary processhas started），但仍不能放松警惕（premature to declare victory）；劳工市场供需关系仍然极度紧张，失业率降至50 年以来低点，尽管就业增长有所放缓，名义工资增速有所下降，但劳工需求仍大幅超过供给；但美国没有出现工资-通胀螺旋。增长方面，鲍威尔认为，增长可能继续放缓（subduedpace），但2023 年仍可能维持正增长（there will be positive growth thisyear），即美国经济可以在避免经济急剧下滑和失业率大幅上升的情况下实现2%通胀目标。

加息路径方面，鲍威尔强调未来可能仍有几次加息（a couple of more ratehikes），加息终点可能会（certainly possible）高于5%，2023 年不考虑降息。鲍威尔表示，FOMC 正在讨论再加息几次（a couple of more）至限制性水平，然后暂停加息；美联储没有讨论暂停加息后重新开始加息的可能性；如果需要的话，美联储可以恢复2022 年12 月以前的加息速度。对金融条件的表述上，鲍威尔淡化了对近期金融条件放松的担忧，表示美联储更看重金融条件的持续变化，在收紧金融条件上还需要努力，需要时间和耐心。

往前看，我们预计美联储3 月份再次加息25bp 后将进入观察期，停止加息以评估加息的影响，数据将成为美联储货币政策的主要变量。如我们在《2月FOMC 前瞻，联储进入观察期》（2023/1/31）中所述，一季度美国经济硬着陆风险下降，工资和通胀也超预期回落，为美联储减慢加息节奏提供较有利环境。当前经济前景面临较大不确定性，虽然美联储表示未来仍有几次加息，但是我们认为经济数据才是美联储货币政策走势最重要决定因素，预计美联储3 月将再次加息25bp，随后进入观察期评估加息的影响，并观察增长和通胀数据的表现。若核心通胀延续下行趋势，新增非农就业继续放缓，那么3 月加息后美联储将顺势而为暂停加息。但是，若劳动市场维持紧俏，导致工资或者通胀再度回升，或者因中国防疫政策优化、经济恢复，并通过大宗商品和汇率渠道推升后续美国通胀，我们认为美联储或将重启加息，加息终点可能更高。

风险提示：美国通胀高于预期，金融条件收紧快于预期。

关键词 再次加息 货币政策