(资料图片仅供参考)
投资要点
2 月1 日下午,证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见,并进行了过渡期安排,全面实行股票发行注册制改革正式启动。
此次改革聚焦主板,保持交易所审核、证监会注册的基本架构不变。
对投资人而言,存量主板个股10%涨跌停限制不变,新股上市前5 个交易日不设涨跌幅限制;后续将继续优化盘中临时停牌制度;新股上市首日即可纳入融资融券标的,优化转融通机制,扩大融券券源范围。
我们认为:1)自2013 年十八大首次提出以来,注册制改革“稳”
中求进,全面注册制的基本条件已经初步具备。2)全面注册制有望改善 A 股行业结构,新经济的比重将进一步提升,助力我国产业转型。3)“壳价值”大幅减少,小盘股的估值溢价被压缩。上市公司股价表现与基本面的联系将进一步加强,A 股估值、交易结构将进一步分化。4)全面注册制将重塑投行业务格局,企业上市门槛下降,投行项目储备不再依赖承揽人员的积累,券商需建立体系化的承揽模式;新股定价回归企业真实价值,投行的研究能力、资产定价能力将更为重要;承销机制更市场化,机构投资者的参与度和影响力增强,投行的承销能力将更加凸显。5)后续与全面注册制相适配的制度建设需同步跟进。一方面,与“宽进”相匹配,常态化的退市机制需进一步推进;另一方面,为建设平稳、有序的资本市场,也要积极引入长线资金、提升机构投资者占比。
投资建议
目前,券商板块行业PB 为1.75(截至2022 年2 月1 日收盘),处于估值底部。我们认为全面注册制改革或将在今年取得较大突破,重点关注创投标的四川双马及投行业务突出的中信证券、中信建投和国金证券。
风险提示:
改革进度不及预期;全球疫情变化超预期。
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