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【天天速看料】巴比食品(605338):2022年稳健收官 2023年产能释放、加速开店

2023-02-03 12:18:49 来源:中国国际金融股份有限公司


(资料图)

预告2022 年盈利同比下降29.21 %

公司发布业绩快报,2022 年预计收入15.25 亿元,同增10.9%;归母净利润2.22 亿元,同降29.2%;扣非归母净利润1.85 亿元,同增21.7%。其中,4Q22 预计实现收入4.24 亿元,同增5.56%;归母净利润0.88 亿元,同增0.30%;扣非归母净利润0.47 亿元,同降7.27%。疫情影响下逆势扩张门店和团餐渠道,公司收入保持稳健增长,符合市场预期。

关注要点

2022 年12 月疫情优化影响需求,4Q22 预计收入增速环比放缓。4Q22 公司预计收入同增5.56%,增速环比3Q22 放缓,我们认为主要因为:1)2022 年12 月疫情优化政策下居民外出减少,致客流量降低、店效受损;2)居民居家导致团餐需求受到影响,增速放缓。疫情下,公司坚持门店拓展,至2022 年底巴比品牌门店超4000 家。

4Q22 盈利能力环比改善,主要源于原材料价格优化。4Q22 预计扣非归母净利润率环比提升0.4ppt至11.1%,盈利能力环比改善,我们预计主要源于部分原材料价格环比降低带来毛利率提升。4Q22 预计扣非归母净利润率同比降低1.6ppt,我们认为主要因为:1)南京工厂投产处于产能爬坡期,影响公司盈利能力;2)外埠市场收入增速高于整体,致整体毛利率降低。

随消费复苏,我们预计2023 年公司收入、利润有望释放高弹性。门店:我们预计2023 年随消费复苏有望加速开店至1000 家以上,考虑关店后净开店有望达600-700 家。单店:受疫情影响2022 年单店收入同比下降,我们测算随场景恢复、外卖及中晚餐产品占比提升,2023 年单店收入有望同比提升10%左右,恢复至2021 年水平。团餐:公司团餐事业部围绕五大场景发力,打造第二增长曲线,公司积极优化团餐团队管理服务体系、配置团餐研发团队,以针对性提升团餐渠道产品适配能力,我们预计远期收入占比有望达到50%左右,中期看未来3 年团餐收入复合增速有望保持50%-60%。

盈利预测与估值

考虑疫情影响,我们下调公司2022 年收入2.4%至15.25 亿元,考虑2023年疫后复苏有望迎来高速增长,基本维持2023 年收入20.26 亿元,首次引入2024 年收入25.42 亿元。考虑间接持股东鹏公允价值变动影响,上调2022 年归母净利润14.9%至2.22 亿元,考虑激励费用影响,下调2023 年归母净利润7.1%至2.60 亿元,首次引入2024 年归母净利润3.32 亿元。当前股价交易于2023/2024 年28.8/22.6 倍P/E,考虑复苏预期下食品饮料板块估值中枢上移,我们维持目标股价36.00 元/股不变,对应2023/2024年34.3/26.9 倍P/E,较当前股价有19.2%上行空间。维持跑赢行业评级。

风险

疫情反复风险,门店拓展不及预期,团餐拓展不及预期,食品安全问题。

关键词 同比下降 盈利能力 净利润率

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