天天滚动:转债策略周报：继续看好价值风格转债标的

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本报告导读：短期权益市场调整不改长期向上方向，大盘价值标的仍具备充分安全边际和北向资金助推，继续看好价值风格转债标的。

摘要：

尽管节后市场出现波动，大盘指数出现下行，但我们仍然继续看好转债价值标的。核心原因在于：①不同于2021 年风格转换的起点，当前防疫优化带来的复苏刚刚开始，边际好转具备超强确定性；②短期震荡不改对于长期趋势的判断；③资金流入和低估值都给予大盘价值标的后续支撑。

2023 年与2021 年春节后一周指数走势相似，但基本面变化方向相反。当前经济复苏成效初显，股市尚处于全面牛市初期；反观2021 年初，经济基本面和股市所处阶段与当前截然相反：经济基本面由过热转向边际下行，制造业PMI、非制造业商务活动PMI 和服务业PMI 连续3 个月下滑，权益的结构性牛市已接近尾声，随后核心资产出现下行，大盘走弱。

回顾历史尽管短期市场或有震荡，但我们认为疫后复苏的方向和趋势不会改变。节假日旅游、消费、出行等数据超预期，经济复苏仍是全年交易的主线，短期调整不改长期向上趋势。短期市场波动或因为经济复苏的节奏已在预期之内，“抢跑”可能导致1 月份的开门红行情已经充分交易了假期的消费复苏。市场短期担心一些未落地的增量信息，比如1 月份地产数据或成为关键变量。

落脚到转债市场，转债资金面边际好转已经出现进一步印证：①债基即使面临赎回压力依然相对提升了转债和权益仓位；②随着1 月份权益行情走强，2023 年一季度部分含权债基可能转向净申购。

行业选择上，中期维度继续看好大消费、银行和房地产后周期、以及高端制造三条主线对应的转债。大消费主线除了出行链（航空）、餐饮链（预制菜）、食品饮料等，还应将目光转向估值相对较低的特种纸、食品包装设备等泛消费领域。地产后周期主线可继续布局各地出台的房地产政策和地产销售数据修复情况对行情的催化。高端制造方面，有技术变革或需求高景气的光伏、储能相关设备、辅材转债值得关注，当前时点特斯拉产业链相关转债具有较高的性价比。

风险提示：权益市场表现不及预期；经济复苏进度、地产数据不及预期；北向资金流出。

关键词 继续看好 经济复苏 经济基本面