汽车与汽车零部件深度报告：如何看待当前汽车板块行情？

整体节奏：疫情过去 ，销量向上驱动板块行情

汽车板块收益与行业销量表现显著相关。复盘2022 年，受12 月疫情影响，行业传统旺季期需求仍然受到压制，政策刺激效果并未完全体现，同时一定程度上减少对2023 年的需求透支。

【资料图】

随着感染人数的快速回落，当前疫情扰动已经过去，前期压制的需求将集中释放，同时叠加去年一二季度同期低基数的影响，销量表现具备延续性。

整车：新车周期为王，强者恒强

复盘2016Q3-2017Q4 整车股表现来看，新车周期强的个股具备持续的超额收益，吉利汽车凭借爆款车型的打造，股价持续大幅跑赢大盘。当前新能源仍是主旋律，插混与出口将成为增速最快的细分赛道；新车周期是整车投资的核心要素，尤其新能源与出口的车型投放将更有助于车企获得增量。

零部件：变革带来增量机会，聚焦优势成长

当下智能电动变革带来行业格局重塑，电动化、智能化和科技化将驱动大量细分赛道渗透率快速提升，本土优质Tier 1 有望崛起。复盘2016 至今情况，我们发现产能利用率对板块盈利水平有较大影响，而原材料成本及行业终端折扣率变化影响较小。短期来看，不同赛道供应商产品进度各有不同，建议聚焦格局较好，同时新产品和新客户进入放量期的优质零部件公司，重点推荐特斯拉产业链、比亚迪产业链。

商用车：底部探明，估值修复

商用车经历大幅下滑后降幅逐月收窄，库存逐渐消化，对比保有量和销量中枢看，当前已处于底部区间。从驱动力看，房地产频发政策，重卡需求有望托底；轻卡大吨小标治理持续，2.5L排量占比迅速提升；政府客车采购额显著提升，且大部分均超龄服役，更换空间较大，预计商用车板块在2023 年有望迎来较好增长。

投资建议：智能电动化趋势不改，聚焦于长期优质公司展望2023 年，政策、疫情、经济等多因素积极向好。整车自主品牌处于智能电动新车周期，自主崛起趋势明确。国内车企加速出海布局，自主品牌在海外市场份额持续提升，且仍存在较大空间，出口有望持续贡献增量。参考智能手机行业，智能电动汽车将孕育大市值零部件公司。

下游格局变迁、开发周期缩短、硬件模块化趋势以及差异化配置国产化四大因素将驱动自主零部件加速替代外资零部件。推荐渗透率和国产化率双升的高价值赛道，包括空气悬架、域控制器、一体压铸、混合动力控制器、座椅产业链、轻量化电池盒等。1）整车重点推荐比亚迪、吉利汽车、长城汽车、长安汽车、上汽集团等；2）零部件重点推荐拓普集团、新泉股份、伯特利、星宇股份、经纬恒润、福耀玻璃、华域汽车、森麒麟等。

风险提示

1、汽车销量增速不及预期；

2、原材料成本大幅上升挤压盈利；

3、文中测算基于政策、经济、行业发展等假设，鉴于现实情况的复杂性，测算结果仅供参考。

关键词 汽车板块 吉利汽车 仅供参考