银行业行业周报：2022年4季度贷款投向与银行业监管指标解读 环球观速讯

银行板块行情回顾：本周银行板块下跌2.6%，沪深300 指数下跌1.0%，银行指数跑输沪深300 指数1.63pct 。分行业来看， 汽车（ +5.8%） 、计算机（+4.9%）、国防军工（+4.1%）等板块领涨，银行板块排名第29/30。个股表现上，除兰州银行上涨0.55%，其余银行均出现不同程度下跌。本周银行板块有所调整，或受疫后经济复苏预期阶段性兑现影响。北向资金仍在持续净流入零售银行，对招行（+39 亿）、平安（+7.5 亿）等增持较多。

2 月3 日，人民银行发布2022 年四季度金融机构贷款投向统计报告。同日，银保监会有关部门负责人就银行业服务实体经济、金融风险防控等问题进行解答。对于监管数据涉及的信贷投放情况及银行资产质量情况，我们主要分析如下：

1、 4Q 信贷投向：制造业、基建贷款投放景气度较高，居民端加杠杆意愿偏弱据央行金融机构贷款投向统计报告，2022 年新增人民币贷款21.3 万亿，同比多增1.36 万亿；余额同比增速为11.1%，较3Q 末微降0.1pct。

(资料图片)

4Q 基础设施、制造业、绿色等重点领域和薄弱环节贷款维持高增2022 年末，金融机构对公贷款增速为13.6%，较22Q3 末提升0.5pct。贷款主体上，银保监会数据显示，全年新发放企业贷款超过一半投向民营企业。4Q 对公信用扩张仍占主导，单季新增2.27 万亿，同比多增0.85 万亿，新增规模占全部新增贷款规模的70%；制造业、基础设施贷款投放呈现较高景气度，绿色贷款增速维持高位，具体来看：

1）制造业贷款维持高增。22Q4，单季新增制造业贷款规模为0.5 万亿，同比多增0.1 万亿左右，单季新增款规模占全部新增对公贷款的22%，较上年同期下降3.7pct。其中，制造业中长期贷款余额同比增速为36.7%，较3Q 末提升5.9pct。

22Q4，制造业贷款投放仍维持较高强度，其中制造业中长期贷款增速较3Q 末明显提升，主要受益两方面因素提振：

第一，监管鼓励下，全国性银行发挥“头雁作用”。9 月下旬监管部门鼓励银行进一步加大制造业中长期贷款投放，要求21 家全国性银行制造业中长期贷款全年增幅原则上不低于30%，力争达到35%；

第二，结构性货币政策工具支撑。据央行数据，4Q 科技创新再贷款、设备更新改造再贷款较3Q 末分别增加1200 亿、800 亿（计划规模2000 亿已完成对应投放），考虑到二者资金支持比例分别为60%、100%，则两项工具分别支持科创贷款、设备更新改造贷款投放合计4000 亿左右，对制造业贷款形成一定支撑。

2）基础设施中长期投放呈现较高景气度。11 月以来，重要会议密集召开，强调加快政策性、开发性金融工具配套融资的提款进度，推动年内形成更多实物工作量，符合冬季施工条件的项目不得停工。在此背景下，4Q 基建项目建设仍维持一定强度，12 月建筑业新订单指数环比提升1.9pct 至48.8%，对基建领域信贷投放形成较好支撑。2022 年末，基础设施中长期贷款增速为13%，较3Q 末提升0.5pct。

其中4Q 单季新增投放0.7 万亿，同比多增0.2 万亿左右。2022 年1 月，建筑业新订单指数环比提升8.6pct 至57.4%，显示重大项目建设对于建筑业生产仍在继续推动，预计1 月份基建领域贷款景气度有望延续。

3）绿色贷款增速维持高位。2022 年末，绿色贷款增速较3Q 末下降2.9pct 至38.5%，但较年初提升5.5pct，整体仍维持较高水平。在行业分布上，基础设施绿色升级、清洁能源、节能环保等领域，4Q 末三者占比分别为44.6%、25.8%、14%。

居民加杠杆意愿不足，经营类贷款支撑居民信用扩张，消费信贷投放偏弱4Q 住户贷款主要靠经营贷支撑，消费类信贷扩张整体偏弱。2022 年末，住户贷款增速为5.4%，较3Q 末下降1.8pct。其中4Q 单季新增规模0.4 万亿，同比少增1.2 万亿；4Q 单季新增住户规模占全部新增贷款规模的13%，环比、同比分别下降15.5、35.9pct。

1） 经营贷支撑居民端信用扩张明显。2022 年末，住户经营性贷款增速为16.5%，较3Q 末提升0.4pct；其中4Q 单季新增规模0.37 万亿，占全部新增住户的90%，是支持居民信用扩张的主要抓手。

2） 个人住房贷款首次出现负增长，预计房地产需求侧刺激仍有进一步安排。

2022 年末，个人住房贷款增速为1.2%，较3Q 末下降2.9pct；4Q 单季新增个人住房贷款-0.1 万亿，同比少增1.1 万亿，2013 年以来个人住房贷款首次出现单季负增长。2022 年四季度以来，监管部门从房地产供需两侧同步发力，着力修复优质房企资产负债表，建立房地产业良性循环。当前房地产供给已呈现企稳回暖态势（4Q 末房开贷增速较3Q 末提升1.5pct 至3.7%），春节以来房地产销售也呈现一定积极变化。但考虑到房地产销售整体表现依然偏弱的现状，我们预计房地产需求侧刺激仍有进一步安排，包括但不限于全面放松认房又认贷、进一步降低二套房首付比例、更加精细的限购或二套认定标准出台等，进而修复居民对于楼市偏悲观预期，逐步扭转购房意愿，提振住房按揭贷款增长。

3） 非房消费信贷扩张延续放缓。受疫情达峰过峰影响、居民预期悲观等因素影响，2022 年末，住户消费性贷款（不含按揭）同比增速为4.1%，较3Q末下降1.3pct。2023 年1 月28 日，国常会提及“推动消费加快恢复”。

后续看，伴随着疫情影响告一段落，消费场景逐步修复、居民生活半径扩大、居民消费需求得以提振，零售信用投放改善确定性较强。

2、商业银行净利润增速季环比提升，不良指标实现“双降”

银保监会有关部门负责任答记者问中，与商业银行经营相关指标主要体现为：

1）商业银行2022 全年净利润增速较1-3Q22 提升4.2pct 至5.4%。2022 年商业银行净利润同比增长5.4%至2.3 万亿，增速较1-3Q22 提升4.2pct。22Q4商业银行净利润增速季环比提升，一方面有3Q 低基数原因，22Q3 农商行单季亏损600 亿，导致商业银行1-3Q22 净利润增速较上半年下降5.8pct 至1.2%；另一方面，结合上市银行业绩快报来看，预计动态拨备管理对商业银行净利润形成一定支撑，信用成本大体稳定。

2）不良指标实现“双降”，风险抵补能力保持强劲。银保监会数据显示，2022 年末，银行业金融机构不良贷款余额为3.8 万亿，较3Q 末减少331 亿；不良贷款率1.71%，较22Q3 末下降3bp，不良指标实现“双降”；拨备覆盖率为205.9%，持续保持合理水平。银行体系资产质量呈现稳中向好态势。其中，商业银行逾期90 天以上贷款与不良贷款的比例为78%，不良资产划分准确性延续较高水平。

3）不良处置保持高强度。2022 年银行业金融机构累计处置不良资产3.1 万亿，与上年同期大体相同。其中，单季处置不良资产0.96 万亿，同比少处置0.2 万亿左右。近年来，银行业保持了较强的不良资产处置力度，2019-2021年分别处置不良资产2.5、3.02、3.13 万亿，2022 年银行体系仍保持一定不良处置力度。

后续看，当前房地产政策的持续转暖有助于缓释银行涉房类融资的资产质量压力，经济回暖也有助于修复居民受损的资产负债表，我们预计银行体系2023年资产质量有望保持稳健，延续前期向好态势。

银行股投资逻辑与建议：中央经济工作会议之后，市场对2023 年宏观经济复苏抱有期待，银行业作为“亲周期”板块，从“宽货币”向“宽信用”传导过程中，股价表现呈现出较强的早周期特征，开年以来录得较好绝对收益表现。

尽管受疫后复苏预期阶段性兑现影响，近期银行板块有所回调，但股价表现更多着眼于经济复苏进程，我国1 月份PMI 环比提升3.1pct 至50.1%，重返50%“枯荣线”以上。在经济逐步回暖过程中，“宽信用”具有延续性， 1 月份金融数据将于下周披露，我们预计1 月份新增信贷规模有望超预期，或接近5 万亿，持续超预期的信用扩张和政策维稳，可能进一步带动板块的绝对收益。投资仍关注两条主线：

1）经营基本面优质的招行、平安、邮储。看好头部银行经营的可持续性及稳定性。这些银行无论是从房地产风险缓释预期角度，还是从经济修复带来零售信贷与财富管理业务机会角度，均具有较大估值提升弹性。

2）区位优势明显，经营稳定的优质中小银行。受益于区域经济活力强，江浙地区信用扩张将具有更好的持续性，前期机构持仓较多、盈利维持高增长的区域中小银行出现一定滞涨，拉长期限看可关注银行板块内部轮动机会，继续关注江苏、杭州、常熟、南京等深耕于江浙等优质区域的头部中小银行。

关键词 商业银行 贷款投放 信用扩张