纺服轻工行业业绩预告总结：22年压力释放 分化持续

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2022 年业绩预告披露结束后我们对纺服轻工行业做了总结和分析，整体上我们认为22 年是压力释放的一年，同时压力之下呈现着分化。展望2023 年收入的修复、盈利能力的回升在各个板块都值得期待。分版块具体看：

纺织服装22 年内外部压力兼有，23 年服装家纺弹性更优，注重标的赛道和质地。2022 年国内疫情的反复线下消费不畅，海外美联储加息及疫情补贴退坡后的消费疲软。服装家纺在22 年仍然体现出赛道差异，休闲服、女装业绩降幅较大，港股运动服饰从流水数据判断收入端仍有增长。纺织制造，在22 年下半年起出口下行明显，海外去库存将持续至23 年。投资建议，港股运动服饰估值的修复仍在进行，并兼具业绩弹性，仍列为首要推荐，标的包括李宁、安踏体育等。A 股服装家纺建议关注品类景气、运营质量高的公司。纺织制造端，建议关注以优质产能和优秀管理，绑定优质客户的制造企业，标的包括华利集团等。

家居用品板块22 年普遍承压，今年收入利润回升可期，推荐关注弹性大的定制家具板块。从业绩预告情况来看，家居用品板块承压明显。压力下家居龙头份额提升逻辑继续验证。而防控、地产等主要负面因素当前均有改善。展望2023，国内需求回暖、原材料价格相对较低、费用率向好确定性较高，行业收入利润有望实现双增。估值回归的背景下，短期业绩的回暖有望成为行情继续的催化剂，建议关注业绩高弹性标的，如依赖线下安装、业绩弹性更强的定制家具板块。长期我们持续看好优质家具龙头的配置价值。我们推荐经营质量高、当前估值较低的二线定制公司志邦家居、金牌厨柜；业绩确定性强的龙头欧派家居、顾家家居、喜临门；智能马桶品类保持景气，有望推动公司持续增长的瑞尔特。

造纸板块Q4 业绩仍有压力，23 年盈利改善已现端倪，推荐业绩弹性较大的特种纸企，关注大宗纸企盈利修复。2022 年Q4 造纸板块仍受到需求疲软和原材料昂贵的影响，白卡纸、箱板瓦楞纸盈利表现较差，文化纸、特种纸盈利相对具有一定韧性。2023 年疫情防控优化，需求迎来修复，纸企已有提价动作；海外浆厂投产，阔叶浆价已处下行趋势。纸企盈利修复可期，推荐业绩弹性较大的特种纸企（仙鹤股份等），关注大宗纸企（太阳纸业等）盈利的修复。包装板块Q4 整体承压，个别龙头表现突出，2023 年行业有望复苏。包装行业与经济景气度密切相关，因此2022 年Q4 多数包装企业出现业绩下滑或持续亏损。个别龙头企业（例如裕同科技）凭借市场份额提升、智能制造降本增效，仍保持较快增长。2023 年经济景气度受到提振，包装需求有望回暖，关注盈利改善或保持快速增长、竞争壁垒较高的龙头企业。

重点推荐：

李宁、安踏体育、波司登、台华新材、华利集团、志邦家居、金牌厨柜、欧派家居、瑞尔特、裕同科技、仙鹤纸业、太阳纸业

风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险

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