环球热议:基金档案之十一：哪些固收+基金逆势扩张

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报告摘要：

本篇报告中，我们依照持仓特征对现有的固收+基金分类标准进行了优化，归纳为温和转债增强型、激进转债增强型、股票增强型和可转债基金4 个类别。

从季度收益来看，固收+基金2022Q4 整体表现欠佳。存量品种收益率中位数为-0.93%，上四分位数收益率也仅有-0.24%，未能取得正向收益。各品类中，仅温和转债增强品种实现了正向中位数收益，转债基金则出现了最大幅度的回撤。

季度规模变化方面，固收+基金整体受影响明显，绝对规模和在债性基金产品中的占比双双下降。而从结构上看，股票增强型品种规模下滑最大，但仍是占比最高的固收+基金类别；转债增强类品种规模降幅相对温和；而转债基金虽然业绩承压，但规模下降幅度相对有限。

在资产配置方面，2022Q4 固收+基金持有的纯债资产占比下降，而类权益品种占比提升。其中，可转债资产占比环比上升2 个百分点至12%，达到近年来的高点，纯债仓位环比下降2 个百分点至73%，股票仓位则基本持平。总体来看，固收+持有的纯债仓位逐步向转债资产转移，其背后反映了前期回调中转债产品整体性价比的回升。

进一步观察固收+基金在各类资产中的选择特征，权益资产方面，固收+基金加大了对周期和科技品种的配置力度；转债方面，固收+基金持有的金融品种仓位下降，性价比回升的平衡型品种仓位提升；纯债方面，固收+基金选择降低利率债的仓位和久期，并增配了信用债品种。

从产品收益来看，我们对2022 年内各类固收+品种的累计收益进行了排名，发现共有21.5%的股票增强型基金和12.4%的转债增强基金逆势取得正向收益。2022 年以来排名前20 的股票增强型基金平均收益率为1.88%，排名靠前的品种大多规模较小，而在规模超过百亿的品种中，工银瑞信双利收益相对较高，达到2.81%。

从产品规模的增长情况来看，虽然2022Q4 固收+产品规模大幅下降，但仍有13.9%的股票增强型和18.2%的转债基金实现了规模净增长。

其中在股票增强型方面，排名前列的广发集源和景顺长城景盛双息均取得了超过50 亿元的增幅，而在转债基金方面，华商信用增强和国泰双利债券两只产品规模增幅超过20 亿元。

核心假设风险。基金过往业绩不代表未来收益；监管政策变化风险。

关键词 增强型基金 个百分点 监管政策