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通讯!香飘飘(603711):冲泡提价改善盈利能力 即饮蓄力营收有望高增

2023-02-08 11:26:51 来源:天风证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

事件:公司发布2022 年业绩快报,22 年公司实现营业总收入31.17 亿元,同比-10.08%;实现归母净利润2.1 亿元,同比-5.54%。其中Q4 收入15.87亿元,同比+6.32%,归母净利润2.85 亿元,同比+55.75%,业绩超预期。

营收端:疫情承压22 年营收同比下滑,消费场景复苏叠加即饮新品培育投入加大,23 年有望持续提振。营收端受疫情影响,同比下滑10.08%。冲泡业务:受疫情影响,业绩下滑。主因22Q1 受就地过年情况影响,公司加强库存管理备货稳健,Q3 旺季公司基于外部疫情环境,主动推迟备货节奏。进入Q4,随着疫情管控的逐步放开以及旺季备货行情下,10-11 月,冲泡备货情况良好,12 月在疫情背景下承压,业务节奏受到干扰。即饮业务:我们认为疫情影响下消费场景缺失,学校渠道受影响,整体承压。展望23 年,一方面,伴随政策放开,春节期间人员流动量较22 年大幅提高,冲泡产品发挥其礼品属性优势,我们预计春节期间营收将在一定程度上修复;另一方面,即饮业务新品储备丰富,伴随新团队组建落地、产品投放资源力度加大、冰冻化建设加速等举措落地,即饮业务营收有望实现高增。

利润端:冲泡提价支撑盈利能力,原材料下行预期助力盈利提升。公司2022年净利率6.74%,改善0.32pcts,其中Q4 净利率17.98%,同比改善5.7pcts。

盈利能力逆势走强主因在于公司在2022 年2 月对部分冲泡产品进行提价,冲泡业务毛利率改善显著,在销售端受疫情影响承压背景下支撑了盈利水平,冲泡业务展现出强业绩韧性及稳定盈利能力。我们预计提价对盈利能力的积极影响在2023 年将继续发挥作用,叠加原材料价格下行预期,公司盈利能力有望持续改善。

新品矩阵不断丰富迎合消费趋势,伴随销售端规模效应及提价作用,盈利能力有望向好发展。公司布局植物基赛道,品牌联名推出年轻化产品;果汁茶PET 瓶装等新品陆续推出,产品矩阵逐步丰富,积极推动产品的迭代创新,迎合年轻人的喜好,重视第二增长曲线培育的投入和产出,Meco新口味不断创新;冲泡产品迎合健康化、年轻化趋势推出冷泡系列产品;兰芳园冻柠茶踩准0 蔗糖0 脂肪热点,咸柠七符合Z 世代消费潮流。叠加公司近年来渠道端培育积累优势,以及即饮团队的不断完善,公司有望保持良好增长势头。

盈利预测:公司披露22 年业绩快报,营收不及预期,预计公司 23-24 年营收由40.86/46.59 亿元调整为39.42/45.20 亿元, 同比增速26.36%/14.67% ;受冲泡提价影响,公司盈利能力提升,归母净利润由2.58/3.10 亿元调整为3.24/4.02 亿元,同比增速+51.65%/+24.18%。我们预计23 年行业背景修复,需求恢复性增长,评级由“增持”调高至“买入”。

风险提示:新品市场反应可能不及预期;疫情政策变化可能超出预期;业绩快报仅为初步测算结果,具体数据以公司公布22 年年报为准。

关键词 盈利能力 公司盈利 有望持续

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