(相关资料图)
收入结构调整,驱动公司成长
公司是矿山开发服务行业的综合性龙头企业,以矿山工程建设和采矿运营管理为核心主业。上市之初公司收入以国内为主,11-16 年公司收入和利润复合增速9/-2%。17 年起公司加大海外业务拓展,境外收入占比从11 年34%增至21 年56%。海外占比提升驱动公司成长并改善回款周期,17-21 年公司收入和利润复合增速13/18%,应收账款周转天数从17 年299 天下降至21 年158 天。
矿山服务门槛高,盈利能力高于可比公司
矿山工程建设与运维技术门槛高,公司通过不断积累经验和创新技术,为业主提供合理化建议,优化设计方案和设计参数。21 年公司综合毛利率26.8%,远高于传统工程建设公司中国铁建17.2 个百分点,高于可比公司铜冠矿建11.9 个百分点。
布局矿山资源业务,创造盈利高弹性
借助于公司在矿服领域的积累,公司介入优质矿山资源。随着22年D 铜矿、23 年磷矿(一期)、24 年L 铜矿陆续投产,24 年铜金属产能5 万吨,磷矿产能30 万吨。由于金属价格处于高位且收购项目资源禀赋优异,矿山投产后将带来公司收入和利润的大幅增长。
盈利预测与投资建议
我们预计22-24 年公司营业收入为54.05/71.63/104.74 亿元,归母净利润为5.95/9.23/18.66 亿元。按照23 年2 月7 日收盘价计算,22-24 年PE 为29/19/9 倍。我们看好公司矿山服务行业地位和矿山资源开发业务的前景,且23 年是矿山资源放量的首年,给予公司23 年219 亿目标市值,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动;海外市场开拓不及预期;项目投产不及预期。
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