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重庆啤酒(600132):业绩符合预期 看好复苏弹性 每日快看

2023-02-08 13:17:48 来源:兴业证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

投资要点

事件: 公司公告 2022 年度业绩预告,预计全年实现营收 140.39 亿元,同比+7.01%,归母净利润12.64 亿元,同比+8.35%,其中22Q4 实现营收18.56亿元,同比-3.97%,归母净利润0.81 亿元,同比-33.63%。

疫情影响下销量仍小幅增长,吨价提升节奏延续。22 全年啤酒销量同比+2.41%至286 万吨,单季度销量分别同比+11.69%、+1.84%、+1.29%、-11.40%,虽疫情影响致季度间销量波动较大,但全年销量仍实现稳健增长。同时公司持续推动产品高端化经营策略及拓展新兴渠道,预计乐堡、重庆品牌销量中个位数增长,乌苏、1664 销量有所下滑,同时有效提价应对原材料上涨,22 全年啤酒吨价同比+4.49%至4915 元/吨,其中22Q4 吨价同比+8.43%,主要系货折确认减少所致。

成本压力、费用投放可控,盈利水平仍有所提升。22 全年营业利润率同比提升1.03pct 至23.50%,归母净利率同比+0.11pct 至9.00%,盈利水平仍有提升。一方面,公司持续推进组织结构优化项目并开展运营成本管理项目,带来的节约抵消了大宗商品价格上涨带来的部分不利影响,吨成本增幅仅略高于吨价,毛利率相对平稳;另一方面,预计疫情影响部分线下活动开展,费用投放有所收窄。

场景复苏叠加渠道精耕,重啤有望兑现高成长性。乌苏大单品餐饮场景占比高、1664 夜场等娱乐渠道占比高,随着高势能渠道持续复苏,并持续加大流通渠道推广力度,中高端品类有望回归较高增长中枢;同时BU 二次调整有利于加强区域间协同、加快渠道精耕细作,进一步强化高端化动能。

此外,预计23 年吨成本涨幅环比收窄,其中大麦锁价价格涨幅明显,玻瓶、铝罐有所上涨,纸箱、油价趋势下降。综合来看,场景修复、升级延续、成本压力缓解,业绩弹性可期。

盈利预测与投资建议:22 年疫情影响加重背景下,仍实现量价齐升实属不易。随着23 年场景复苏叠加渠道精耕细作,看好重啤复苏弹性,有望兑现高成长性。根据最新业绩预告调整盈利预测,预计2022-2024 年公司营收分别为140.39/160.52/181.20 亿元,同比+7.0%/+14.3%/+12.9%,归母净利润分别为12.64/16.06/19.38 亿元, 同比+8.4%/+27.1%/+20.6%, EPS 分别为2.61/3.32/4.00 元, 对应2023 年2 月7 日收盘价, PE 分别为45.4/35.7/29.6X,维持“增持”评级。

风险提示:疫情反复;原材料成本上涨超过预期;高端化竞争加剧。

关键词 盈利预测 精耕细作 竞争加剧

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