三峡能源(600905)2022年业绩快报点评：业绩略低预期 海风龙头再扬帆 当前要闻

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事件概述：2 月7 日，公司公布2022 年业绩快报，2022 年度实现营业收入237.70 亿元，同比增长44.95%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润70.99 亿元，同比增长10.52%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润71.33 亿元，同比增长21.98%（经重述）。4Q22 实现营业收入63.64 亿元，同比增长36.6%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润9.29 亿元，同比下降51.2%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润9.76 亿元，同比下降25.1%（经重述）。

电量符合预期：2022 年度公司累计完成总发电量483.50 亿千瓦时，同比增长46.2%，其中，陆风、海风、光伏、水电分别完成发电量226.13、113.35、134.41、9.20 亿千瓦时，同比分别增长16.2%、1240.3%、41.5%与17.8%，全年储能业务完成发电量0.41 亿千瓦时。Q4 单季度完成发电量130.35 亿千瓦时，同比增长43.1%，其中，陆风、海风、光伏、水电分别完成发电量61.11、37.75、29.32、2.06 亿千瓦时，同比分别增长7.6%、286.4%、28.8%、16.4%，Q4 陆风与光伏增速低于全年增速或受上年高基数影响。

Q4 业绩承压或因计提减值与费用：公司非经常性损益较上年同期（调整后）大幅下降，主要原因为上年处置金风科技增大非经常性损益。考虑到会计政策调整，若使用4Q21 未追溯调整公布值计算，单季度营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为63.64、9.29、9.76 亿元，同比分别+46.8%、-43.5%、-6.4%。

Q1-Q3 公司单季度归母净利增速分别为+51.4%、+55.8%、+56.6%（使用未经重述增速），Q4 营收与归母净利增速背离或主要是公司在四季度减值或费用计提增加。

海风龙头再扬帆：据漳浦县公众号消息，三峡40 万千瓦漳浦六鳌海风二期项目开工，该项目为国内首个批量化使用16MW 及以上容量风机的项目，受益于福建丰富的海风资源与高效的大机组，该项目有望进一步增厚公司业绩。

投资建议：公司全年电量符合预期，作为集团新能源主力军，获得充分支持叠加新能源产业链的持续降本，公司有望进一步提升发展速度。根据电量、电价调整对公司的盈利预测，预计22/23/24 年EPS 分别为0.25/0.33/0.37 元（原值0.30/0.33/0.37 元），对应2 月7 日收盘价PE 分别为23.0/17.2/15.5 倍。

考虑行业可比公司估值与公司的动态估值水平及业绩成长潜力，给予公司23 年20.0 倍PE 估值，目标价6.60 元/股，维持 “推荐”评级。

风险提示：1）自然条件变化；2）电量消纳不及预期；3）补贴账期延长；4）设备价格变动。

关键词 同比增长 上市公司股东 同比下降