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公牛集团(603195)系列报告5:双翼拓展 打造新兴成长曲线 天天精选

2023-02-09 17:30:48 来源:招商证券股份有限公司


【资料图】

公牛集团作为传统转换器和墙开龙头,上市以来夯实主业外,加快新业务拓展步伐,沿着前装智能生态和新能源两大战略构建起全新发展思路。

前装智能生态:以智能灯控为智能家居核心,以智能无主灯为核心载体,广泛布局包括智能门锁、智能窗帘机、浴霸在内近十种的智能单品,打造一站式解决方案。智能无主灯打造专业品牌“沐光”,注重线下场景销售,其他智能单品线上渠道通过电商平台培育优势单品引流;智能生态整体综合化改造现有装饰渠道+拓宽B端家装设计师渠道,提供系统化的设计方案和套系化的解决方案,长期通过品牌力建设直接吸引消费者。我们预计智能无主灯有望实现对传统灯饰行业的替代及格局重构,同时借助智能灯控系统推动完整智能生态发展,充分扩大客户价值,打开行业空间。预计智能门锁、智能晾衣架、智能窗帘、浴霸四大智能家居产品行业合计规模至2025年可增长至782亿元,21-25年CAGR约11.7%。

新能源:转换器业务底层优势延伸,新能源充电桩/枪+便携储能开拓充电基础设施市场。1)充电枪/桩:国内新能源汽车市场高速增长,公牛凭借电连接业务相通的标准化产品、品牌优势及领先的供应链管理能力切入新能源基础设施市场,同时构建分布式渠道,C端+小B运营商齐头并进。欧美地区的新能源正处于发展期,加快充电桩和充电枪跨境电商的发展,以及开启线下经销商和代理网络的布局,有望打开海外成长空间。我们预计2030年公用充电桩市场规模有望达到2480亿元,私人充电桩市场规模有望达到1218亿元,充电枪市场规模有望达629亿元。2)便携储能:全球便携储能业务快速增长,便携+提效+降本打开消费级场景,户外+避灾需求推动渗透提升,预计2026年全球便携储能市场规模近900亿元,公牛“安全可靠”品牌形象贴合市场需求,产品具备性价比优势,有望借助电商渠道快速打开市场。

盈利预测及投资建议。公司长期专注民用电工长坡赛道,在产品、渠道、品牌端积累了显著优势,未来有望实现传统优势品类的“纵向”及新品类的“横向”扩张。新品类快速扩张初期,收入端高增势能够助力公司增强长期竞争力、提升市占率,从而逐步提升盈利能力,我们看好公司长期稳健增长的能力。预估2022年、2023年归母净利润分别为30.80亿元、36.00亿元,同比分别增长11%、17%,目前股价对应2023年PE为25X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:业务拓展不及预期风险、渠道拓展不及预期风险、房地产市场景气下滑风险、相关假设存在误差风险、大额限售股解禁风险。

关键词 市场规模 基础设施 解决方案

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