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策略专题报告:“两会”前风险偏好大概率上行 风格偏成长 每日消息

2023-02-09 21:32:40 来源:华西证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

投资要点:

一、两会政府报告对全年经济发展和政策方向提出指引。全国两会一般会于每年3 月初召开,两会上的政府工作报告将明确全年经济工作目标,并指明政策发力方向,因此备受市场关注。我们回顾了2011 年至2022 年,两会前后A 股的市场表现及风格,供投资者参阅。

二、两会前风险偏好上行,权益市场往往取得正收益。A 股主要指数上涨概率高于两会后,其中创业板指平均收益较高。统计2011 年-2022 年间,两会前后15 个交易日A 股主要指数表现,A 股上涨概率为75%。除2014 年、2018 年、2022 年外,万得全A 均取得正收益。过去12 年中,两会前上证指数、创业板指、万得全A 指数上涨概率分别:75%、67%、75%,高于两会后的50%、42%、50%;指数涨幅中位数分别:2.19%、5.58%、2.06%,高于两会后的:0.08%、-0.69%、0.42%。

三、两会前主题投资活跃,市场风格偏科技成长、小盘。2011年-2022 年,两会前科技成长风格平均涨幅5.1%,高于低估值蓝筹的3.31%和消费的2.75%; 小盘风格指数上涨概率为100%,高于大盘风格指数的67%; 亏损股指数上涨概率为92%,高于绩优股指数上涨概率的67%。两会后,随着政策预期落地、1/2 月份经济数据开始披露和企业财报披露期临近,市场主要矛盾向盈利端倾斜。科技成长、小盘、高估值、亏损股的超额收益有所收窄,绩优风格表现更好。

四、两会前各行业胜率高于两会后。过去12 年中,两会前15个交易日,申万31 个一级行业涨幅中位数均录得正值,且胜率高于两会后。分行业来看,两会前胜率高的行业有:基础化工、美容护理、医药生物、轻工制造、纺织服饰、机械设备、有色金属等;涨幅中位数靠前的行业有:电子、有色金属、综合、电力设备、计算机等。

五、投资建议:政策预期发酵,重视地方两会提及的产业方向。自我国防疫政策优化以来,外资抢跑中国经济疫后复苏预期,阶段性成为主导A 股的重要增量资金。近期由于海外加息预期反复和地缘关系等影响,市场阶段性震荡整固,并且随着外资流入放缓,市场风格由大盘向小盘股扩散。回顾历年A股,两会前权益市场取得正收益的概率较高,且呈现主题投资活跃的特征,小盘风格往往占优。本轮市场在经过了前期估值的全面修复后,当前万得全A 指数的估值处于近十年中位数的合理水平。往后看,国内经济仍处于弱复苏过程中,市场对后续政策落地具有期待,本轮躁动行情尚未结束。中期我们看好A 股指数缓慢上移的趋势不变。建议重视地方两会重点提及的方向,如:高端制造、信创、数字经济、汽车、新能源等。

风险提示:

宏观经济波动超预期、黑天鹅事件、历史经验失效等。

关键词 指数上涨 有色金属 主题投资

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