证券Ⅱ行业点评报告：碳金融市场发展空间可观 头部机构已优先获展业资格

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摘要：当前已有7 家头部券商获得自营参与碳排放权交易资格，已获资质券商有望凭借交易和产品创设能力获得展业先发优势。

近期，中金公司、华泰证券、申万宏源、东方证券、中信建投纷纷公告其自营参与碳排放权交易获得证监会无异议函；除这5 家券商外，中信证券、国泰君安分别于2014 年和2015 年获批自营参与碳排放权交易资格，因此截止目前，合计已公告获得相关资质的券商已达7 家。

碳排放权交易是指把二氧化碳的排放权当做商品来进行买卖，需要减排的企业会获得一定的碳排放配额，成功减排可以出售多余的配额，超额排放则要在碳市场上购买配额。

1、券商获批参与碳排放权交易旨在为碳交易市场提高流动性。2021 年7 月16 日，全国碳排放权交易市场正式开市，开市当天成交量达到410 万吨，成交金额为2.10 亿元。但此后面临市场活跃度不足，自全国碳排放权交易市场开市以来，截止2023 年2 月7 日，日均成交量在61 万吨，日均成交金额不足2800 万元，日均成交价格为54.5 元/吨。此次多家头部券商获批参与碳排放权交易，将有助于碳交易市场提高流动性，进一步通过价格信号引导碳减排资源的优化配置，从而降低全社会减排成本。

2、碳金融市场发展空间广阔，已获资质券商有望获得展业先发优势。

从海外来看，欧盟排放交易体系发展较为成功，自2005 年设立以来已发展近18 年。2023 年至今，欧盟碳排放配额（EUA）现货日均成交量为9.42 万吨，成交均价为81.84 欧元/吨，日均成交额为770.85 万欧元；期货日均成交量为2798 万吨，成交均价为81.94 欧元/吨，日均成交额达22.93 亿欧元。相较海外，国内碳交易市场活跃度、以及配套金融产品和服务仍有待提高，且发展空间广阔，此外根据中央人民政府官网，全国碳市场第一个履约周期纳入发电行业重点排放单位合计共2162 家，目前已获交易资质的7 家券商有望与相关企业加强业务合作，凭借交易能力和产品创设能力获得展业先发优势。

当前券商板块观点，我们认为证券行业的政策友好期才刚刚开始，本轮全面注册制改革对于新股发行、市场交易、两融机制方面均有一定优化，利好券商股估值抬升。在此我们重申券商板块推荐逻辑，2023 年券商大概率迎来底部反转，基于2022Q1 极低基数，在中证全债+0%/沪深300 +5%/adt 8500 亿元假设下（年初至今中证全债+0.25%/沪深300 +5.28%/adt 8214 亿元），2023Q1行业整体业绩同比增幅将超100%，高增长逻辑逐步确立。而2023Q2 券商财富管理基于同期权益类新发基金低基数，以及市场平稳后基金销售逐步回暖，有望迎来业绩及估值的进一步上修。

政策落地后的市场调整带来板块布局良机，建议继续关注以下标的：1）投资业务恢复性高增长逻辑下，建议关注业绩弹性较高的【东方证券】/【兴业证券】；2）全面注册制落地背景下，建议关注投行收入占比较高的【国金证券】；　　3）以及成长逻辑持续兑现，业绩具备高贝塔属性的【东方财富】。

风险提示：权益市场大幅波动风险、监管周期趋严风险、行业竞争加剧风险、基金管理费率出现大幅下行风险。

关键词 排放权交易 日均成交量 交易市场