2023年1月CPI和PPI数据点评兼债市观点：CPI季节性回升 PPI仍在探底

事件

2023 年2 月10 日，国家统计局发布2023 年1 月CPI 和PPI 数据：2023 年1月CPI 同比上涨2.1%（前值为1.8%），核心CPI 同比增长1%（前值为0.7%）；PPI 同比下降0.8%（前值为下降0.7%）。

(资料图)

点评

CPI 同比、环比增速均继续上升但具有明显的季节性特征，在结构上呈现“食品价格加速上升，能源价格继续下降，服务价格改善加快，核心通胀回暖”的特点。

1 月CPI 同比上涨2.1%，增速比2022 年12 月上升0.3 个百分点；环比为0.8%（前值为0%），同比、环比增速均较上期明显上升。从季节性因素来看，2023年1 月环比0.8%的增速，则大体持平于2020-2022 年三年同期均值。从结构来看，1 月CPI 呈现“食品价格加速上升，能源价格继续下降，服务价格改善加快，核心通胀回暖”的特点。

PPI 仍处在探底过程中。1 月PPI 同比下降0.8%（2022 年12 月为-0.7%），降幅稍有拉大；环比为-0.4%（前值为-0.5%），虽继续为负值，但降幅稍有收窄。

整体来看，目前PPI 仍处在探底过程中。从结构来看，受国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响，1 月生产资料价格同比增速为-1.4%（前值为-1.4%），降幅持平；而生活资料价格同比增速为1.5%（前值为1.8%），增速稍有回落。

债市观点

2022 年全年10Y 国债收益率波动区间大致在2.6%-2.95%区间波动。对于2023年，我们认为，债市的主要驱动因素仍是国内经济的需求端，2023 年需求端的演变大致延续2022 年5 月以来的特征，驱动利率向上和向下的因素同时存在。

而2023 年宏观政策整体预计都将以稳增长为导向，延续相对宽松的基调。我们认为，2023 年，10 年期国债收益率将整体维持区间震荡走势，震荡中枢在2.8%左右，全年利率债难以形成趋势性机会，投资者可以逢高配置。

风险提示

经济仍处于恢复进程中，疫情带来的衍生风险不能忽视。

关键词 加速上升 同比下降 同比上涨