全球视讯！信用债收益率跟踪周报：信用债需求继续增强 中长端开始修复

市场观察

(资料图)

本周前半周资金面受到缴准和公开市场操作到期影响，资金面一度收紧，随后央行净投放资金，整体有所缓和。基准利率跟随资金面和对金融数据预期增强的影响有所波动。但信用债整体需求偏强，在前期短端收益率下降较为明显吸引力有所下降的情况下，市场需求向中长期限和低等级转移。中长期限的银行二永债表现也相对较好。一级市场方面，发行量整体继续修复，净增量也由负转正。往后看，我们认为除了关注经济修复情况以外，下周也需关注资金面的情况。

本周二级市场成交分析

成交量1来看，本周成交量环比下降2%，成交量约9565 亿元。结构上，分评级来看：成交以AAA 评级为主，占比约55%，AA+评级占比约32%。分企业性质来看：国企成交量占比96%；分行业来看：城投成交量占比48%，地产占比仅在3%左右；分期限来看：成交集中在3 年以内，占比达到94%，其中1 年及以下、1-3 年占比分别为47%和47%，1 年及以下占比环比有所下降；从中金评级来看，4 大档的成交量占比最大，达35%。永续债成交量环比抬升46%，达1030 亿元。银行二级资本债成交量环比抬升21%，约3056 亿元，其中发行银行类型上，国有大行、股份行和城农商行分别占比56%、27%和17%；评级上以AAA 评级为主，占比90%；行权期限上集中在1-5 年间，1-3 年、3-5 年分别占比52%和39%。

成交收益率2来看，根据中介成交数据统计，收益率多数下行。1 年及以下AAA、AA+和AA 及以下评级分别下行2bp、14bp 和10bp；1-3 年AAA、AA+和AA 及以下评级分别变化-1bp、-9bp 和1bp；3-5 年AAA、AA+评级分别变化-11bp和25bp。AA 评级及以下由于样本较少，整体波动较大。中金评级除1 年及以下1-3 档、1-3 年5 档个券外，收益率均有所下行。

城投债方面，整体表现持平市场。分省来看，公募债中，AAA 评级江苏、广东成交笔数在75 笔及以上，其余成交较活跃的省市还有北京、山东、福建、湖北、四川、江西、浙江和上海等，除江苏、浙江、山东和四川外其余省份收益率均有所下行；AA+评级江苏、浙江成交笔数在90 笔以上，其余成交较活跃的省市还有湖南、安徽和江西，除江西外其余省份收益率均有所下行；AA 评级江苏收益率有所下行。私募债中，AAA 评级山东、浙江和江苏成交活跃度居前，收益率均有所下行；AA+评级浙江、江苏成交笔数在60 笔以上，其余成交较活跃的省市还有安徽、湖南、江西、四川和山东，除江苏和四川外收益率均有所下行；AA 评级江苏收益率有所上行。

银行二级资本债及永续债方面，二级资本债收益率多数下行。1 年及以下国有大行、股份行和城农商行分别下行6bp、4bp 和1bp；1-3 年国有大行、股份行和城农商行分别变化1bp、-20bp 和14bp；3-5 年国有大行、股份行和城农商行分别下行12bp、12bp 和35bp。银行永续债收益率全面下行，1-3 年国有大行、股份行和城农商行分别下行15bp、16bp 和20bp；3-5 年国有大行、股份行和城农商行分别下行21bp、25bp 和26bp。城农商行由于样本较少，整体波动较大。

成交偏离估值分布来看，根据中介成交数据统计，本周低于估值5bp 以上成交的笔数较上周减少18%，高于估值5bp及以上的笔数环比增加8%，分化情况变化不大。

本周一级市场发行分析

发行量来看（根据Wind 统计）：本周发行177 支非金融信用债，金额合计1726 亿元，净增量为792 亿元，发行量环比抬升120%，净增量随之转正。取消发行方面，本周合计取消发行3 支债券，计划发行金额约17 亿元。结构上，评级和期限方面，1 年及以下贡献多数净增量，发行和净增量前四位的分别是1 年及以下AAA 评级（700 亿元和235 亿元）、1-3 年AAA 评级（285 亿元和210 亿元）、1 年及以下AA+评级（273 亿元和207 亿元）和1-3 年AA+评级（244亿元和169 亿元）。行业上（按Wind 行业），城投发行量在703 亿元，净增量为291 亿元，地产债的发行和净增量分别为46 亿元和15 亿元。

发行收益率方面（按照评级和期限划分，选取中位数）：根据DM 寰擎信息统计，各评级期限发行利率多数下行。AAA评级1 年期以内、1-3 年分别较上周变化4bp 和-3bp；AA+评级1 年期以内、1-3 年分别较上周下行40bp 和5bp；AA及以下评级1 年及以内和1-3 年分别变化-89bp 和36bp。个券方面，部分弱区域或债务负担较重城投发行利率相对较高，比如23 海州湾MTN001（3 年）发行在7.1%、23 津投03（1 年）发行在6.98%。

发行收益率和发行上限利差来看（按照评级和期限划分，选取中位数）：根据DM 寰擎信息统计，本周上限与发行利率的差值中位数在0 附近的期限和评级为1 年期以下AAA 评级整体。其余期限评级利差多数走扩，1 年以下AA+、AA及以下评级分别变化-17bp 和59bp，1-3 年AAA、AA+和AA 及以下评级分别变化2bp、36bp 和-5bp。整体看，本周认购情绪继续好转。需要注意的是收益率和利差统计受到样本券变动的影响可能会较大，期限越长、评级越低样本数据可能会越少，受到的影响也会越大。

风险

统计口径发生变化。

关键词 二级资本 成交笔数 信息统计