环球快资讯：东北固收地产债周报：中债增如何为房企提供信用增进

报告摘要：

中债信增公司通过 担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式支持企业发行债券，其中担保增信是主要业务形式。基础设施建设、房地产、综合类、商业服务等行业方向是中债增增信业务重点覆盖领域，前两者合计占比存续债券余额65%以上。

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2021 年之前，中债增信用增进责任余额在持续压降，2021 年末净资产增信倍数降至6.55，2022 年开始因地产行业风险敞口增加，中债增加大增信支持力度，净资产增信倍数有一定提升，如能够提升至2019 年增信倍数区间，可增加增信责任余额238 亿元。

中债增向拟发债民营房企给予增信支持，包括以下三种模式：

1、由地方担保增信机构或地方国企提供反担保后，中债信用增进公司为拟发债民营房企提供担保增信；

2、拟发债民营房企提供房产、土地、股权等充足抵质押物后，中债信用增进公司为其提供担保增信；

3、由中债信用增进公司会同相关金融机构，为拟发债民营房企创设信用风险缓释凭证。

在2022 年以前，中债增很少开展房地产企业担保增信业务，仅在2013年-2014 年为天房、首开、成都成房置业这三家地方国有房地产开发企业发行债券提供过担保增信。2022 年以来，随着房地产行业信用风险持续蔓延，2022 年5 月开始，龙湖等5 家民营房企率先发行了附有信用保护工具的债券，随后至11 月“三支箭”接连射出，行业内优质民企地产主体开始通过中债增逐步恢复公开市场债券融资能力。

值得注意的是，与5-6 月信用保护工具不同，8 月之后由中债增为民营房企发债提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，增信强度显著高于房企之前的CRMW。CRMW 一般由投资者付费，且不一定能全额覆盖债券违约损失，而直接担保形式，对民营房企发债增信力度更强，更能体现监管对民企地产流动性支持，具有更强的信号意义。

以外，还可以看到政策的支持方向并不局限于当前未出险的优质民企，部分境外债展期标的也在支持范围。当前旭辉已于1 月12 日获得中债增担保函，如后续宝龙拟发行的15 亿元境内中期票据能获得中债增担保支持，无疑将进一步恢复民企地产公开市场债券融资的信心。

风险提示：销售恢复不及预期，供给端支持政策落地不及预期

关键词 债券融资 公开市场 风险提示