华创农业1月生猪跟踪报告：猪价低位、出栏量重均减 重点关注成本领先企业-热头条

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1 月份9 家上市猪企生猪销售收入合计74.83 亿元，同增6.07%。其中同比增长率最高的企业为唐人神，同比+81.41%；最低为正邦科技，同比-56.11%。节前猪价同比略强，但是不及旺季原有预期，压栏意愿减弱，收入呈现增长。

价格端，1 月生猪销售均价15.43 元/公斤，生猪销售均价普遍有所下滑。其中，东瑞股份凭借供港优势，销售均价最高为18.67 元/公斤；正邦科技资金压力偏大，回笼资金需求迫切，销售均价最低为13.54 元/公斤。

1 月份10 家上市猪企生猪销量合计为523.3 万头，同降1.46%。受猪价持续下跌、1 月春节假期屠宰场开工时间较短等因素影响，部分上市公司调整出栏节奏。其中唐人神（23.23 万头，yoy+78.14%）、天康生物（15.91 万头，yoy+25.37%）、大北农（49.42 万头，yoy+18.66%）同比增速靠前；新希望（129.11万头，yoy-0.12%）、金新农（5.01 万头，yoy-29.04%）、正邦科技（56.5 万头，yoy-41.07%）同比增长率相对靠后。全年出栏完成进度方面，大北农、唐人神、新希望全年出栏进度完成率相对较快，分别为9.88%、7.74%、6.98%。

1 月份生猪出栏体重环比呈下降趋势。温氏股份、天康生物、大北农、金新农、正邦科技5 家样本猪企商品猪出栏均重为118.40kg、118.30kg、116.68kg、84.29kg、69.93kg，环比变化分别为-2.81%、-2.53%、-9.30%、-4.08%、-3.68%。

原因系冬季猪病加重、小体重猪出栏增加，节后大猪需求转淡等。同比来看，或受22 年10 月开始的二育、压栏等因素影响，行业整体出栏均重高于去年。

样本企业中温氏股份、大北农高于去年同期，天康生物、金新农、正邦科技低于去年同期。行业层面，涌益咨询数据显示自2022 年1 月以来，生猪出栏均重不断上涨，12 月开始下降，1 月底全国商品猪出栏体重为119.87 公斤，月环比-5.84%。

1 月份仔猪销售节奏继续放缓。受猪价持续低位运行影响，行业补栏意愿较22 年高点有较大幅度下降。1 月自繁自养生猪养殖利润从-188.60 元/头下降至-317.76 元/头，外购仔猪养殖利润从-289.60 元/头下降至-396.97 元/头。1 月份全国22 省仔猪销售均价37.39 元/公斤，环比-12.18%，同比-62.31%。1 月份正邦科技销售仔猪32.00 万头，环比+14.86%，但相比22 年7 月高点也下降了48.37%；天邦食品销售仔猪4.15 万头，环比-67.55%，比22 年10 月高点下降78.10%。

投资建议：猪价低位震荡，自繁自养利润连续6 周为负。涌益数据显示1 月底全国生猪均价为15.43 元/kg。春节后需求转淡，叠加大猪出栏压力，1 月底的涌益样本生猪出栏均重为119.87kg，猪价维持低位震荡，同时行业自繁自养利润连续6 周为负，当前亏损已达到396 元/头。展望节后猪价，政策层面农业部已提示市场节后可能出现阶段性亏损，将适时启动政府猪肉储备，在需求转弱背景下预计后续价格维持低位震荡、短期压力较大。中长期看，我们认为猪价快速下跌或开启新一轮产能去化，叠加疫情防控政策优化后的消费复苏，有望为未来猪价维持较乐观水平提供更强支撑，成本优势企业将获得更好的盈利表现。

经过股价调整，多数养猪股估值重回底部位置，我们认为，待猪价下行风险 逐步释放，养猪股将迎来重点布局窗口。历史上看，只要行业内的企业处于扩张状态、成本没有失控，每年市值底部都在抬升，这主要得益于行业规模化浪潮背景下，优质企业（高ROE 和高成长）的扩产在不断为股东创造价值，因此市值底部长期持续抬高，建议重点关注成本优势显著、头均盈利能力最强的牧原股份、东瑞股份等，关注天康生物、神农集团、巨星农牧、新希望。

风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，上市公司成本改善低于预期

关键词 正邦科技 天康生物 上市公司