2023年1月金融数据点评：信贷开门红有哪些预期外的因素 环球视点

事件

【资料图】

2 月10 日，央行发布2023 年1 月金融统计数据报告，1 月新增人民币贷款4.9 万亿元，同比多增9227 亿元，前值1.4 万亿元；社会融资规模增量5.98 万亿元，同比少增1959 亿元，前值1.31 万亿元；M2 同比12.6%，前值11.8%。

核心观点

信贷增量高于往年同期，实现信贷“开门红”。1 月新增人民币贷款4.9 万亿元，同比多增9227 亿元。总量上看，1 月新增信贷高于近年同期，实现信贷“开门红”。结构上看，1 月新增信贷延续去年四季度以来“居民弱企业强”的特征，另一特征是企业短期信贷出现了显著增加。

地产销售难言好转，居民中长贷延续疲软。在疫情较为严重的2022年，居民部门资产负债表受到一定影响，收入端不确定性的增加导致居民加杠杆意愿降低，开年首月地产销售延续走弱，仅好于疫情之初的2020 年，居民对地产的信心恢复仍需时间。

结构性货币政策工具续作，开年企业贷高增。近期央行延续实施碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款和交通物流专项再贷款三项结构性货币政策工具，加大关键领域信贷支持力度收效显著，前期持续高增的企业中长贷再次创纪录高增，企业短期贷款也出现大幅多增，增量创历年同期最高。企业贷支撑信贷“开门红”释放明确信号，经济修复动能强，全年增长可期。

社融增速延续回落，政府债相对不弱，企业债发行遇阻。政府债方面，1 月是政府债发行的季节性淡季，与去年年初相比，今年的春节日期靠前，工作日较少，政府债发行规模低于去年同期，但在近年同期中的位置依然相对较高。企业债方面，资金利率宽幅震荡导致企业债发行利率冲高，发债成本不稳定抑制了企业的发债意愿，1 月企业债发行额大幅少增。

M1、M2 增速回升，居民存款高增持续，权益市场上涨带动非银存款高增。从结构上看，居民存款延续去年四季度以来的高增态势，而1月权益市场行情较好，吸引资金流入金融市场，受此影响非银机构存款出现高增。此外，1 月企业信贷大幅多增，企业存款显著少减，也成为1月存款大幅多增的原因。

债市策略：1 月信贷增量高于往年同期，实现信贷“开门红”。对债市而言，信贷“开门红”已在充分预期内，值得关注的是权益市场上行带动的非银机构存款高增，或将有助于稳定资金面、缓和债市调整和理财赎回潮以来非银机构的资金压力，对债市而言或是预期外的利好。

风险提示

货币政策变化超预期；外部环境变化超预期；疫情演变超预期。

关键词 货币政策工具 人民币贷款 较为严重