转债策略周报-两会前瞻：哪些转债值得布局

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本报告导读：

推荐两会政策支持的助力消费恢复和产业绿色化智能化升级的汽车板块、符合高质量发展导向的高端制造和数字经济板块对应的转债。

摘要：

受政策面和情绪面 的影响，两会召开前后和召开期间，资本市场表现呈现比较明显的规律。历史上看，全国两会前，市场表现强劲；两会临近和两会召开期间，观望情绪上升和利好逐渐兑现，带动市场从分化到调整。

从行业和大小风格来看，两会前的“两会日历效应”在成长股和小盘股表现更为显著。

从地方两会各地经济发展重点工作来看，拉动内需、扩大投资和产业升级是主线。2022 年12 月，中央经济工作会议的召开为2023 年经济发展定下了“稳字当头、稳中求进，高质量发展”的核心方向，并将“扩大内需”和“加快建设现代化产业体系”作为重点工作内容；在产业政策方面，突出强调要“加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广”，并且“大力发展数字经济”。

我们认为春节后权益市场的调整或已接近尾声，社融数据超预期验证经济复苏强度，3 月初两会提振市场政策预期，市场将进入政策和数据相互印证的牛市阶段。两会前，政策预期较强的数字经济、高端制造板块将有更高的胜率，两会后，随着稳经济定调进一步明确，两会政策支持+基本面改善进一步确认的消费、房地产和基建产业链、银行等顺周期板块将随着“宽信用”的落实进一步上涨。

转债方面，继续推荐转股溢价率较低的偏股型和平衡型转债。春节后转债市场转股溢价率相对稳定。一方面，偏债型转债的转股溢价率自2022年11 月理财赎回杀溢价后一直没出现反弹，表明市场对理财赎回仍有忌惮；另一方面，偏股型和平衡型转债的转股溢价率较2022 年12 月的低点有所反弹，虽然性价比有所下降，但转股溢价率反弹反映的是投资者对正股上涨的乐观预期，权益牛市中后续其转股溢价率容易被正股上涨消化。

低价转债性价比不如低溢价转债，因为流动性收紧导致转债市场杀溢价的时候，大盘低价转债和高价偏股型转债都会跌，但正股反弹时偏股型转债涨幅更明显。

风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；权益市场表现不及预期。

关键词 经济发展 相对稳定 经济复苏