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【新视野】朗姿股份(002612)首次覆盖报告:医美连锁龙头锋芒渐露 稳发展泛时尚生态圈

2023-02-13 19:33:31 来源:民生证券股份有限公司


(资料图片)

本篇报告深入分析医疗美容行业市场以及未来趋势,并对朗姿股份的时尚女装、医疗美容和绿色婴童三大业务板块进行分析,认为朗姿股份龙头地位稳固,且市场份额有望持续上行。

朗姿股份主营女装业务起家,布局女装、婴童和医美三大板块。朗姿股份成立于2006年,致力于品牌女装的设计生产和销售,2014 年和2016 年分别通过收并购进入婴童用品和医美行业。2018 年至2021 年,公司营收稳步增长,由26.62 亿元增长至36.65 亿元,CAGR 达11.25%。时尚女装业务贡献公司主要收入。2018 年至2021 年女装板块对公司营业收入贡献比为51.84%/50.28%/45.99%/46.15%,营收CAGR 达7%;医疗美容板块高增速驱动收入增长。2018 年至2021 年营收从4.79 亿元增长至11.20 亿元,营收CAGR 达32.70%,贡献比由18.01%上升到30.56%。公司股权集中,激励到位,以三期持股计划接力绑定员工利益,公司架构成熟稳定。

颜值经济持续升温,医美市场加速复苏,龙头企业持续向好。据弗若斯特沙利文数据,2021 年中国医美行业市场规模达到1891 亿元,2017-2021 年CAGR 达到17.5%,且渗透率较欧美日韩仍有较大提升空间,未来在医美技术进步、配套完善及美丽健康消费升级背景下有望持续增长。整体竞争趋势看,公立医院进军医美行业,市场竞争趋于多元化,医美监管持续趋严,加速优化行业竞争环境。合规经营的头部医美机构,医师团队及品牌认知度较高且拥有良好的资金流实力,将会进入提升市场份额的机遇期。

跨界医美锋芒毕露,深化多层次品牌矩阵。(1)多层次医美机构布局,标准化模式+并购基金加速医院扩张。截至22H1,共拥有“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”

三大品牌及旗下29 家医美机构。一方面借助精细标准化运营管理流程提升现有机构品牌力;另一方面,充分利用体外基金孵化优势扩大公司医美机构业务版图。(2)合规优质的医疗服务资源,奠定公司竞争核心。公司目前拥有医生及医护人员730 人,形成多层次人才培训体系,为公司提供源源不断的医疗人才。(3)线上线下大众化渠道布局,联动产业打造品牌粘性。公司医美业务打通了产业资源联动,与艾尔建等知名上游企业达成合作,为求美者提供国际化的优质医疗美容体验。公司实现了多平台与多品牌的全面突破,打造和完善线上、线下全渠道运营模式,精准吸引新客及增加老客粘性。(4)时尚女装+绿色婴童,纵深推进品牌建设。女装业务始终围绕研发设计、终端营销两个产业链附加值最高的经营环节开展,以多品牌矩阵主攻中高端女装市场。国内婴童潜力可观,将成为重点战略发展方向。“新零售”的发展,积极引领消费理念,拓展消费者触达,不断推动着公司女装与婴童业务规模上的有效提升。

深化业务协同+医美业务潜力广阔,前景可期。(1)时尚女装+绿色婴童+医疗美容三驾马车深度驱动,持续打造泛时尚产业互联生态圈,推动公司规模上升。(2)新机构规模逐渐形成,新老机构收入规模差距逐渐缩窄,次新机构盈利有所改善,公司医美业务盈利空间有望提升。(3)通过内生和外延推进1+N 策略引领医美龙头机构全国扩张。医美并购基金覆盖多个医美标的,借助6 大产业基金进行运营孵化并在成熟后并表,从而实现对包括北京、南京、长沙、郑州、深圳等多地覆盖布局。(4)预计疫情开放后,消费者加速恢复线下消费场景,医美机构的到店消费实现反弹,成本端压力得益摊薄,盈利有望改善业绩上行,具规模化优势与充足的合规优质资源的朗姿股份有望脱颖而出。

投资建议:医美行业赛道景气度持续上行,利好合规头部企业。朗姿股份立足三大品牌,管理+资源全面赋能医美业务,未来市场份额有望不断提升。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润0.24、1.70 与2.53 亿元,2 月10 日收盘价对应PE 分别为489x、69x 与46x,估值仍有提升空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:门店扩张不及预期;行业竞争加剧;需求不及预期

关键词 朗姿股份 医疗美容 时尚女装

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