(资料图)
公司是精密电感行业龙头,技术实力稳居全球第一梯队,目前已成为被动元器件领域的国产替代先锋。2021Q3 以来,受手机需求疲弱影响,公司业绩承压,展望2023 年,我们认为在消费复苏背景下,公司有望迎来业绩改善。与此同时,公司平台化转型成效显著,汽车电子、光伏储能、LTCC 等新业务亦有望逐步放量。看好公司长期发展趋势,维持“买入”评级。
公司是精密电感行业龙头,有望持续受益于被动元器件行业国产替代。公司是精密电感行业龙头,技术实力稳居全球第一梯队,目前已成为被动元器件领域的国产替代先锋。截至2022H1,公司片式电感产品份额达全球前三、国内第一。 近年来,公司立足电感技术平台拓宽品类,形成磁性器件、微波器件、敏感器件、精密陶瓷四大产业,产品广泛运用于通讯、消费电子、计算机、汽车电子、新能源、网通和工业电子等领域。2021 年公司分别实现营收/净利润45.8/8.5亿元,过去17 年CAGR 分别为27%/22%。展望未来,我们认为随着下游需求回暖,公司业绩有望迎来修复,与此同时,公司平台化转型成效显著,汽车电子、光伏储能、LTCC 等新业务亦有望逐步放量,打开中长期成长空间。
手机业务:短期看需求修复持续推进库存去化,长期关注更多客户导入。智能手机是电感下游最大应用领域,我们测算2021 年全球电感市场空间达40 亿美元+,其中智能手机电感市场空间约100 亿人民币,为第一大市场。2022 年,受通货膨胀、汇率波动、俄乌冲突等因素抑制需求,叠加国内多地疫情反复影响,安卓端智能手机出货量整体弱于预期,导致公司电感主业承压。站在当前时点,我们判断智能手机行业后续或呈现L 型复苏,而电感行业前期去库存节奏相对较早,有望率先受益于需求修复。公司作为国内电感龙头,是全球少数能量产01005 型电感的厂商,手机端已切入国内外主流客户和全球射频前端大厂,未来有望持续受益于客户拓展和份额提升。展望未来,随需求恢复+稼动率提升,我们看好公司业绩增速回升(我们测算公司未来3 年电感主业收入CAGR约15%)。
手机之外:公司近年来多元化布局效果已逐步显现,目前正多点开花。其中: (1)汽车电子:我们测算2022 年全球包括变压器、电感在内的汽车电子磁性元件市场规模约250 亿元人民币,其中传统燃油车、新能源车相关的磁性元器件市场规模分别为118/130 亿元,我们预计未来5 年行业规模增速分别为-5%/+30%。公司车规产品已进入海内外众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业等供应链体系,倒车雷达变压器已批量销售,拓展信息娱乐、车身控制及电动化系统,汽车电子新项目持续顺利推动中,我们预计22~25 年公司相关收入CAGR~60%。(2)光伏储能:电站配储率提升促进储能市场发展,预计2025 年逆变器磁性元件市场空间达114 亿元人民币。公司的变压器、共模、功率电感等多种磁性器件产品可以应用于逆变器配套产品中,目前部分产品已实现量产供货。我们认为后续公司有望凭借电感龙头地位持续导入新客户,光伏储能业务有望成为新成长曲线。(3)LTCC:YH Research 预计2027 年全球LTCC市场规模为20.6 亿美元,对应2021-2027 年CAGR 5.3%。我们认为LTCC未来有望在高频场景加速应用。公司在国内最早引入LTCC 产线,叠层滤波器和蓝牙天线规模出货,用于微波回传的电桥在大客户顺利导入,近百个料号正在研发有望逐步商业化,LTCC 项目进展顺利,订单不断释放,我们预计22~25年公司相关收入CAGR~27%。
风险因素:存货风险;下游需求修复不及预期;5G 终端销售不及预期导致电感需求下降;新产品商业化进度不及预期;竞争格局恶化;毛利率承压风险;供应链成本上升风险。
投资建议:公司是精密电感行业龙头,技术实力稳居全球第一梯队,目前已成为被动元器件领域的国产替代先锋。2021Q3 以来,公司受手机需求疲弱影响业绩承压,展望2023 年,我们认为在需求修复背景下公司有望迎来业绩改善。与此同时,公司平台化转型成效显著,汽车电子、光伏储能、LTCC 等新业务亦有望逐步放量。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.68/1.00/1.27 元。我们采用DCF 绝对估值和PE 相对估值法对公司进行估值。结合绝对估值法和相对估值法的结果,基于谨慎性原则,我们认为公司合理股价为36 元,对应2023年PE 36 倍,维持“买入”评级。
为您推荐
- (2023-02-15)顺络电子(002138)投资价值分析报告:消费电子主业短期迎来复苏新能源业务打开成长空间-每日焦点
- (2023-02-15)交易情绪跟踪第179期:极致化交易结构再现 全球时讯
- (2023-02-15)北交所新股申购策略报告之五十三:润普食品:国内丙酸钙和山梨酸钾的主要生产商
- (2023-02-15)食品行业周报:2023年1月食品烟酒价格同比上涨4.7%-全球观天下
- (2023-02-15)汽车与汽车零部件行业研究:汽车行业新势力赛道周动态(2023年2月第2期):理想汽车推出理想L7和L8AIR 特斯拉MODELY后驱版涨价2000元
- (2023-02-15)房地产行业开年看地产系列:一线城市房地产市场有没有开门红?-环球微资讯
- (2023-02-15)货币政策观察:加量未降息 MLF续作显示央行对流动性的呵护 环球短讯
最近更新
- (2023-02-15)2月MLF加量续做助力维稳资金面 市场预计短期降息降准概率下降_焦点热讯
- (2023-02-15)天天观热点:盘面小幅调整,储能电池走强、昆工科技涨逾12%
- (2023-02-15)焦点热议:南天智联挂牌新三板:主营信息化综合解决方案,2021年净利1168万元
- (2023-02-15)热点聚焦:北交所早盘收评:盘面小幅走低,储能电池走强、昆工科技涨逾11%
- (2023-02-15)江西宜春锂矿乱象调查 环球观察
- (2023-02-14)天天观点:铁大科技:北交所发行底价由4.02元/股调整为2.32元/股
- (2023-02-14)贝特瑞接待数十家机构调研:目前钠电正负极已通过国内部分客户认证,实现吨级以上订单
- (2023-02-14)旺成科技IPO成功过会:专注摩托车齿轮与离合器的国家级“小巨人”
- (2023-02-14)紫金天风(834277):股东股权解除质押1.98亿股
- (2023-02-14)游资出没逐渐频繁!如何看待北交所新股赚钱的底层逻辑?
- (2023-02-14)全球微动态丨柏星龙:拟投资1000万元设立全资子公司
- (2023-02-14)中基国威(873030):信息披露人赵文博减持公司股份29.77万股
- (2023-02-14)焦点精选!盘面冲高回落,科创新材涨逾11%
- (2023-02-14)北交所早盘收评:盘面冲高回落,科创新材涨近10%
- (2023-02-14)世界快资讯:卓品智能挂牌新三板:主营汽车电子控制系统,2021年营收6131万元
- (2023-02-14)比本周CPI更让美国消费者头疼:新的通胀压力可能来自供应链
- (2023-02-14)化妆品巨头交卷2022年,持续加码中国市场 焦点热文
- (2023-02-13)视点!凯安新材(870979):拟定增2000万元
- (2023-02-13)科创新材:拟投资1.3亿建设年产 6000 吨新能源电池材料用碳化硅复合材料生产线
- (2023-02-13)北交所龙虎榜|天宏锂电今日成交1.19亿元,换手率达33.75% 世界关注
- (2023-02-13)全球即时:索克服务(832816):拟对外投资2000万美元设立全资子公司
- (2023-02-13)全球快报:东方红(834205):股东解除限售股票30.09万股
- (2023-02-13)凯雪冷链(831463):拟向银行申请贷款额度不超1.15亿元-当前最新
- (2023-02-13)硅烷科技接待19家机构的调研,公司2023 年预计硅烷产量在2200吨左右
- (2023-02-13)全球快资讯:开瑞物流(832879):信息披露人增持挂牌公司105.54万股股份
- (2023-02-13)意天物联(835405):拟定增1457.14万元,用于补充流动资金和偿还银行贷款
- (2023-02-13)盘面震荡收涨,次新股集体爆发、天宏锂电领涨 环球微速讯
- (2023-02-13)环球今热点:欧洲“碳关税”又进一步!关键委员会投票通过 距正式立法仅一步之遥
- (2023-02-13)北交所早盘收评:次新股全线爆发,乐创技术、天宏锂电大涨近20%_全球热头条
- (2023-02-13)头条:中企科信挂牌新三板:主营通信网络工程,2021年净利1155万元