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播报：债券专题研究报告：居民部门融资&房地产市场如何看？

2023-02-16 17:16:07 来源：中国银河证券股份有限公司

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居民部门杠杆，当前高于60%：在2020年以前，居民部门加杠杆行为与金融周期无关。但加杠杆到高位后，风险增加，政策层对加杠杆态度谨慎。居民部门储蓄率拐点2020年，杠杆率顶部在2021年。

居民收入增速的快速下降抑制居民部门信贷融资：居民收入增速在2019年一直保持相对稳定，居民部门维持了比较旺盛的信用需求，融资规模在2015年快速上升后保持相对稳定，虽然有波动，但在5000-7000亿元规模区间。2022年2月份疫情冲击，大概4500亿元（6mma），2022年3月份，俄乌冲突开始全球经济不确定性增加并叠加疫情，居民收入增速快速下降，居民信贷融资跌破5000亿元并持续向下。收入的下降制约居民部门加杠杆能力。

疫情管控优化，政策发力，市场预期已经有所改善：短期对生产、就业、消费仍有冲击，但脉冲过后，疫情对经济的制约将逐步减轻，利率的下行、以及收入增速的稳定，居民部门融资目前呈现筑底特征。

关键词相对稳定信贷融资融资规模