1月民航数据点评：修复速率较快 国内运力已持平19年同期

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投资要点

事件：根据已经公布的上市航企数据，1 月五家航司投入运力合计环比+87.6%，国航、南航、东航、春秋、吉祥ASK 环比分别+96.1%、+91.9%、+99.2%、+33.8%、+52.5%。1 月五家航司旅客周转量合计环比变化+106.8% ，国航、南航、东航、春秋、吉祥RPK 环比分别+121.6%、+109.6%、+115.1%、+52.3%、+79.5%。客座率看，1 月各公司均有上升，国航、南航、东航、春秋、吉祥分别环比+8.0pct、+6.1pct、+5.1pct、+10.4pct、+11.1pct。

数据点评：1）环比大幅增长。1 月7 日春运开启、1 月8 日“乙类乙管”政策落地，行业运力投入、旅客周转量、客座率均环比上升。2）国内运力供给已持平19 年同期，需求端仍稍有差距。国航、东航、南航、春秋、吉祥国内ASK 分别恢复到105.8%、104.2%、97.4%、134.6%、106.3%。国内PRK 分别恢复到93.8%、95.7%、83.1%、127.3%、95.8%。3）1 月春运量价齐升：

需求前低后高，票价高位运行，后半程日航班量基本持平19 年农历同期。

观点更新：1）公商务客流恢复值得期待，预计行业票价持续高位运行。2）国际航线恢复可能滞后1-2 个季度，春秋、吉祥盈利恢复或将早于三大航。

投资策略：

航空机场：国际航线政策落地、元旦与春运先后到来，国内国际航线恢复将进入快车道。航空：短期看，春运后需求恢复较快，票价表现相对较好。尽管国际航线的恢复需要时间，但部分与我国航权协定较为宽松的国家的出境游有望率先恢复。春运尤其是后半程将初步验证民航票价弹性，我们认为后续假期、旺季行业有望量价齐升，同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力，供需格局有望持续优化，建议密切关注2023 年中旺季表现。持续关注弹性较强的三大航（南方航空、中国国航、中国东航），运营领先的民营航企（春秋航空、吉祥航空）。机场：上海机场收购免税资产包落地，展望未来，机场板块将逐渐走向确定性。尽管收购落地能一定程度上解决未来收益问题，但免税旅客量和销售额的分布比绝对收益更重要。上海机场潜在5000-6000 万国际旅客，潜在250-500 亿的销售额体量依然将是中国免税版图里重要且不可或缺的一环。预计23 年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情，枢纽机场王者归来可期。

风险提示：汇率油价大幅波动，政策执行的不确定性，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件

关键词 上海机场 不确定性 高位运行