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新华保险(601336):预计2023年负债端有望在低基数基础上迎来改善

2023-02-16 21:18:16 来源:海通国际证券集团有限公司


(资料图片)

【事件】新华发布2023 年1 月保费收入公告:公司2023 年1月原保险保费收入为351.8 亿元,同比下滑1.9%。

归母净利润同比大幅下降的原因主要为投资收益减少。截至三季度末,公司投资收益达357.62 亿元,同比-26.6%。在去年同期净利润高基数的情况下,2022 年三季度受资本市场波动的影响,投资收益减少,导致净利润同比变动较大。

我们预计新华新单保费增长或将逐步改善。1)2023 年1 月新华保险原保费收入同比下滑1.9%,我们预计主要受疫情及春节假期提前等因素影响。新华于2022 年12 月启动开门红,主推年金险“惠金享”和“鑫荣耀”增额终身寿险,我们预计受其他类别资产收益率下降影响,保险储蓄类产品相对吸引力提升;预计伴随经济实质性好转,长期保障型产品消费需求或将逐步复苏。2)2022年公司总保费收入达1631 亿元,同比-0.2%,Q1-Q4 单季保费分别同比+2.4%、+1.3%、-2.1%和-5.9%,我们预计Q4 单季保费增速承压,主要受疫情因素影响。3)2022 年前三季度公司长期险首年保费同比-0.5%,长期险首年期交保费同比-14.6%,十年期及以上期交保费同比-55.3%。Q3 单季长期险首年保费同比+6.7%,长期险首年期交保费同比-13.8%,十年期及以上期交保费同比-48.8%。我们预计,公司2022 年NBV 增速整体仍有一定压力,在低基数基础上2023 年有望明显改善。

我们预计新华全年投资收益有所提升。2022 年全年股票市场表现不及上年同期,沪深300 指数、创业板指数、上证综指分别累计同比-21.6%、-29.4%、-15.1%, 四季度单季涨幅分别为+1.8%、+2.5%、+2.1%。新华保险前三季度总投资收益同比-34.4%,年化总投资收益率同比-2.7pct 降至3.7%, AFS 浮盈由年初的74.7 亿元降至-17.8 亿元。我们认为受四季度权益市场行情推动,公司全年投资收益率水平有望较前三季度实现一定程度提升。

估值较低,维持“优于大市”评级。2023 年2 月15 日公司股价对应2023E PEV 仅0.34x。我们认为公司按照“稳定规模,突出价值”的业务导向,聚焦核心业务发展,加大产品创新力度,着力改善队伍质量,多措并举推动高质量发展,能有效缓解保费压力,看好公司长期价值的稳健增长。给予0.5 倍2023 年PEV,合理目标价42.23 元(原目标价38.73 元,基于0.45 倍2022 年PEV),估值仍低,维持“优于大市”评级。

风险提示: 1)长端利率趋势性下行,2)股市大幅波动,3)保障型产品保费增长不达预期。

关键词 投资收益 新华保险 保费收入

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