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世界速看:亿晶光电(600537):自胜者强 老牌组件企业有望迎来量利齐升

2023-02-16 21:32:30 来源:兴业证券股份有限公司


(资料图)

投资要点

公司长期深耕组件环节,国央企能源集团长期稳定供应商。亿晶光电成立于2003 年,主要业务范围包括晶棒/硅锭生长、硅片切割、电池制备、组件封装、光伏发电。在公司发展过程中,以质为先,一直与国电投、华能、华电、中广核等企业保持着亲密的合作关系。

公司2019 年易主,当前控股股东勤诚达集团深耕地产开发领域,经营业务多元化。2011 年底,亿晶光电借壳上市,签订利润补偿协议,但行业由于欧美双反政策进入低谷期,盈利目标难以实现,公司前控股股东荀建华出售股权, 2019 年公司完成股权变更,勤诚达投资成为公司第一大股东。

2023 年光伏市场化需求有望放量,叠加硅料下行周期中,组件环节利润或将改善。根据产业链价格分析,在2022 年11 月至2023 年1 月期间,硅料价格下行带来硅片、电池同期下行,组件环节由于其期货属性,调价较慢,盈利出现显著修复。随着1 月中旬,硅料价格反弹,组件盈利修复进程被打断,我们判断,后续随着硅料新增产能进一步释放,硅料价格预计将继续下行,组件利润有望再度修复。

降本增效及规模效应+海外出货占比提高+N 型产能投资建设带来公司长期盈利向上弹性。第一,2022 年预计公司总出货量在5.5-6GW,同比增长超过100%,各项费用率显著摊薄,规模效应明显。第二,2021 年公司出货中海外占比约30%,2022 年前三季度海外销售占比提升至50%左右,出货结构逐渐优化;第三,公司10GW N 型TOPCon 产能预计于2023 年6 月投产,产能持续处于行业领先地位,有望迎来量利齐增。

投资建议及盈利预测:我们预计公司2022-2024 年归母净利润为1.4 亿元/6.3亿元/8.3 亿元,对应2023 年2 月15 日PE 分别为76.3 倍/16.5 倍/12.5 倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

风险提示:经营管理效果不及预期、行业竞争格局变化、行业政策变化、政策效果不及预期、下游需求不及预期、原材料价格持续上行、宏观经济波动、海外政策影响

关键词 亿晶光电 控股股东 盈利预测

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