流动性及现券交易跟踪：抢配短债后 哪些机构开始加久期？ 世界热推荐

(资料图)

基本内容

（一）今年以来农村金融机构为现券主要买盘，2 月基金和理财转为净买入今年以来现券主力买盘一直为农村金融机构，但2 月以来农村金融机构现券净买入规模小幅减少，1 月和2 月（截至15 日）农村金融机构日均净买入规模分别为340.7 亿元和308.4 亿元。除农村金融机构外，2 月以来基金、理财和保险同样增配现券，其中基金和理财由1 月净卖出转为净买入，2 月以来分别日均净买入140.6 亿元和120.5 亿元。

（二）2 月以来机构抢配短债，基金和理财为增持主力2 月以来机构抢短债特征明显。截至2 月15 日，1 年期以下现券2 月份日均净买入规模为598.8 亿元，较1 月日均水平（390.7 亿元）大幅增加208 亿元；1 年以内现券净买入规模占全部现券净买入规模的65.7%，较1 月（55.7%）上升了10 个百分点。

理财、保险、基金积极买入短久期债券。对比来看，1 月份期限为1 年以内现券的买盘主要集中在农村金融机构、货基和其他机构，占比分别为57.1%、22.9%和18.4%，日均净买入规模分别为223 亿元、89.6 亿元和71.9 亿元，而2 月以来1 年以内现券买盘主要包括农村金融机构、理财、其他机构、保险和基金，占比分别为38.1%、29.2%、13.7%、7.6%和6.5%，日均净买入规模分别为228.2 亿元、174.9 亿元、82.2 亿元、45.7 亿元和39 亿元。分机构来看，2 月以来货基对短久期现券由大规模净买入转为净卖出，理财和基金开始净买入短久期债券，保险对短久期债券的整体净买入占比和日均净买入规模较1 月也有明显增加。

分券种来看，2 月以来理财和保险对同业存单转为净买入，短融/超短融买盘中基金占比明显增加。2 月以来1 年以下债券中同业存单、短融超短融、政金债和其他（含二永）的日均净买入规模分别为448.9 亿元、144.6 亿元、69.5亿元和18.1 亿元，分别较1 月增加194.1 亿元、20.2 亿元、9.3 亿元和7.3 亿元。理财和保险转为存单买盘，日均净买入规模占比分别达到20.9%和9.3%。2 月短融/超短融买盘中基金占比超三成，较1 月（19.2%）增加10.8 个百分点，而货基占比明显压缩；2 月政金债买盘中理财占比明显增加，达到19%；其他（含二永）主力买盘仍为理财，但2月基金日均净买入占比较1 月（6.5%）增加了6.5 个百分点达到13%，货基由1 月净卖出转为净买入。

（三）当前短端利差压缩，基金、券商加久期赚票息效应开始显现2 月以来各评级各期限信用利差整体收窄，截至2 月15 日，1 年期、3 年期和5 年期AAA 级中票信用利差较1 月底分别收窄6.24BP、10BP 和13.79BP，中长端信用利差收窄幅度更大。从历史分位来看，当前1 年期、3 年期和5 年期AAA 级中票信用利差分别处于12.2%、37.18%和53.54%的历史分位，由于1 年期中票信用利差已经处于历史较低水平，3 年期和5 年期的性价比更为突出。

上周信用债净买入规模中中长端占比有所增加。上周1 年以内信用债占全部信用债现券成交的比例较前值（58%）明显减少13.1 个百分点至44.8%，而1-3Y 占比较前值（13.5%）提高7.1 个百分点至15.2%，3-5Y 占比较前值（7.5%）提高1.2 个百分点至8.7%，机构加久期行为开始显现。

具体来看，上周基金和证券公司对中长久期信用债的配置力度明显加大。上周基金对1-3 年期和3-5 年期信用债的净买入规模分别为123.09 亿元和28.47 亿元，分别环比大幅增加79.11 亿元和31.82 亿元，证券公司对1-3 年期和3-5 年期信用债的净买入规模分别为50.92 亿元和30.29 亿元，环比分别增加17.28 亿元和45.65 亿元。

风险提示

信用风险的不确定性；理 财赎回超预期。

关键词 个百分点 今年以来